„Kill Switch“ pro stablecoiny: Berlín a Řím volají po nouzové brzdě

Společný postup s velkým dopadem

Německo a Itálie předložily 27. března 2026 společný diskusní dokument, který by mohl zásadně zpřísnit evropskou regulaci kryptoměn. Návrh počítá s takzvaným „Kill Switch“ – mechanismem, pomocí kterého by Evropský orgán pro bankovnictví (EBA) mohl v krizových situacích globální stablecoiny zcela vyloučit z trhu EU.

Dokument byl rozeslán před zasedáním pracovní skupiny k Market Integration and Supervision Package (MISP). Jako iniciativa dvou největších ekonomik eurozóny má značnou politickou váhu.

Jak nouzová brzda funguje

Návrh stojí na třech pilířích:

• Posouzení rovnocennosti: Emitenti stablecoinů ze zemí mimo EU mohou v Evropě působit pouze tehdy, pokud Evropská komise uzná regulační prostředí jejich domovské země za rovnocenné.
• Automatické zařazení do vyšší kategorie: Přeshraniční struktury stablecoinů by byly bez ohledu na jejich tržní velikost okamžitě klasifikovány jako „významné“ a podléhaly by nejpřísnějšímu dohledu EBA.
• Kill Switch: EBA by musela stablecoin zcela zakázat, pokud selže mechanismus převodu jeho rezerv, emitent závažně poruší pravidla své domovské země nebo prokazatelně jedná proti zájmům evropských držitelů tokenů.

Proč právě teď? Systémová rizika v centru pozornosti

Pozadí je jasné: Evropská rada pro systémová rizika (ESRB) již v říjnu 2025 varovala před nebezpečím takzvaných multi-emitentských stablecoinů. Tyto tokeny jsou vydávány současně v několika zemích, přičemž rezervy jsou rozděleny do různých jurisdikcí.

Problém je zřejmý: Pokud budou chtít evropští uživatelé hromadně uplatnit své tokeny, rezervy držené v EU nemusí stačit. Zbývající prostředky jsou uloženy na amerických účtech – potenciálně blokovány americkými předpisy. „Ztráta důvěry může vyčerpat rezervy stablecoinu během hodin, nikoli měsíců,“ uvádí se v dokumentu.

Dopady na trh s kryptoměnami

Dopady by byly značné. Stablecoiny navázané na americký dolar tvoří přibližně 99 procent celosvětové nabídky na trhu o objemu 318 miliard dolarů. Do centra pozornosti se dostávají dva těžké váhy:

• USDC (Circle): Již od července 2024 v souladu s MiCA, ale sdílená struktura USA/EU přesně odpovídá cílové síti návrhu. Dosavadní shoda s předpisy by v budoucnu nemusela stačit.
• USDT (Tether): Již byl stažen z velkých burz EU, jako jsou Coinbase Europe a Kraken. Návrh na stažení Tetheru z EU nic nemění.

Vzhledem k tomu, že USA v současné době nemají srovnatelný regulační rámec, mohl by návrh velké dolarové stablecoiny fakticky vyloučit z EU. Americký GENIUS Act se pravděpodobně stane funkčním až koncem roku 2026 – a i tehdy je otázkou, zda by jej EU uznala za rovnocenný.

Mezi suverenitou a inovací

Iniciativa spojuje finanční stabilitu s geopolitickými úvahami. Německo a Itálie výslovně zdůrazňují „stabilitu a suverenitu“ jako hlavní motivy – signál, že Evropa chce snížit svou závislost na finančních nástrojích kontrolovaných Washingtonem.

Kritici z kryptoprůmyslu však varují, že příliš přísná regulace by mohla inovace vyhnat do Asie nebo do USA. Jednání o MISP probíhají po celý rok 2026, schválení se očekává nejdříve mezi lety 2027 a 2029. Do té doby zůstává Kill Switch diskusním dokumentem – ale dokumentem s obrovskou výbušnou silou pro budoucnost digitálních měn v Evropě.