Jak se stanovuje cena zlata a co ji ovlivňuje

Kov, který nikdy neztrácí lesk

Zlato je uchovatelem hodnoty již více než pět tisíc let, přesto jeho cena není vůbec statická. Začátkem roku 2026 drahý kov poprvé v historii překonal hranici 5 500 dolarů za trojskou unci, což bylo způsobeno geopolitickými konflikty, nákupy centrálních bank a obavami investorů. Pochopení toho, proč zlato stojí to, co stojí, vyžaduje pohled jak na odvěkou přitažlivost kovu, tak na překvapivě moderní mechanismy, které každý den stanovují jeho cenu.

Londýnský fix: Jak zlato získává svou denní cenu

Zlato nemá jedinou burzu, jako je tomu u akcií. Globální benchmark se místo toho stanovuje dvakrát každý pracovní den v Londýně prostřednictvím procesu známého jako LBMA Gold Price, který spravuje ICE Benchmark Administration (IBA) jménem London Bullion Market Association (LBMA).

Aukce probíhá v 10:30 a 15:00 londýnského času. Více než patnáct akreditovaných bank a tvůrců trhu předkládá nákupní a prodejní příkazy v sérii 45sekundových kol. Po každém kole IBA vypočítá rozdíl mezi navrhovanými objemy nákupu a prodeje. Když tento rozdíl klesne pod 20 000 trojských uncí, aukce se uzavře a LBMA Gold Price je oficiálně stanovena pro dané sezení.

Tento systém nahradil starý telefonický „gold fixing“, který se datoval do roku 1919 a zahrnoval pouze pět bank. Revize z roku 2015 zavedla elektronické aukce, publikování dat v reálném čase a nezávislý dohled – díky čemuž je každá nabídka a cenový pohyb plně auditovatelný. Výsledný benchmark se používá po celém světě k oceňování fyzických zlatých slitků, derivátových kontraktů, příjmů těžařských společností a velkoobchodních transakcí se šperky.

Mimo dvakrát denní fix se se zlatem nepřetržitě obchoduje i na spotovém trhu – především prostřednictvím mimoburzovních obchodů mezi velkými bankami a na burzách, jako je COMEX v New Yorku – takže ceny kolísají nepřetržitě.

Proč má zlato vůbec nějakou hodnotu

Trvalá hodnota zlata spočívá v několika vzájemně propojených vlastnostech. Zaprvé je skutečně vzácné: v celé lidské historii bylo vytěženo pouze kolem 244 000 metrických tun a roční produkce dolů roste zhruba o 1–2 % ročně. Novou nabídku nelze jednoduše vykouzlit, aby uspokojila prudký nárůst poptávky, jako to může centrální banka tisknout více měny.

Zadruhé, zlato je chemicky inertní – nerezaví, nekoroduje ani se nerozkládá. Zlatá mince zakopaná před dvěma tisíci lety si dodnes zachovává svou čistotu. Zatřetí, je všeobecně uznáváno: na rozdíl od jakékoli národní měny je zlato akceptováno a chápáno jako cenné v každé kultuře a v každé zemi na Zemi.

Tyto vlastnosti dělají ze zlata to, co ekonomové nazývají aktivum bezpečného přístavu – něco, do čeho investoři utíkají, když se jiná aktiva zdají riziková. Během finanční krize v letech 2007–2009 klesl index S&P 500 o téměř 57 %, zatímco zlato vzrostlo zhruba o 25 %, podle údajů od Royal Mint a CBS News.

Pět sil, které hýbou cenou zlata

1. Nákupy centrálních bank

Od roku 2022 centrální banky nakupují zlato historicky vysokým tempem. Světová rada pro zlato uvedla, že globální poptávka po zlatě dosáhla v roce 2025 historického maxima 5 002 tun, přičemž významný podíl připadal na centrální banky. Země jako Čína a Indie diverzifikují své rezervy od aktiv v amerických dolarech, což vede k trvalé institucionální poptávce, která vytváří strukturální spodní hranici cen.

2. Úrokové sazby

Zlato nevyplácí žádnou dividendu ani kupón. To znamená, že přímo konkuruje dluhopisům a spořicím účtům o kapitál investorů. Když jsou úrokové sazby vysoké, držení zlata má náklady obětované příležitosti – vzdáváte se výnosu, který byste mohli získat jinde. Naopak, když centrální banky snižují sazby nebo se reálné výnosy stávají zápornými, zlato se stává atraktivnějším. Očekávání snížení sazeb Federálního rezervního systému a ECB byla v posledních letech trvalým pozitivním faktorem pro zlato, podle J.P. Morgan Global Research.

3. Inflace a oslabování měny

Zlato je široce považováno za zajištění proti inflaci. Když se kupní síla papírových peněz snižuje, fixní nabídka zlata znamená, že jeho reálná hodnota má tendenci se udržet. Oslabující americký dolar – ve kterém je zlato globálně oceňováno – také mechanicky tlačí zlato výše: k nákupu stejné unce je potřeba více dolarů.

4. Geopolitická nejistota

Konflikty, sankce a politická nestabilita spolehlivě tlačí investory ke zlatu. Cena kovu prudce vzrostla po ruské invazi na Ukrajinu v roce 2022 a dále vzrostla v roce 2026 v důsledku vojenského konfliktu na Blízkém východě. Jak poznamenala Světová banka, „když roste nejistota, zlato roste“ – vzorec viditelný v desetiletích tržních dat.

5. ETF a maloobchodní poptávka

Zavedení fyzicky krytých zlatých ETF na počátku roku 2000 otevřelo trh běžným investorům, kteří dříve neměli snadný způsob, jak zlato vlastnit. ETF zaměřené na maloobchod zaznamenaly příliv odpovídající více než 280 tunám jen ve čtvrtém čtvrtletí roku 2025, podle Světové rady pro zlato, což ukazuje, jak sentiment hlavních investorů může nyní hýbat cenou zlata způsoby, které byly před generací nemožné.

Strana nabídky: Proč těžba nestačí

Na rozdíl od ropy, produkce zlata nereaguje rychle na cenové signály. Otevření nového dolu trvá deset let povolování, výstavby a dodržování environmentálních předpisů. I při rekordních cenách nad 5 000 dolarů za unci roste roční nabídka dolů pomalu. Tato nepružnost nabídky znamená, že poptávkové šoky – geopolitická krize, vlna nákupů centrálních bank – se promítají přímo do cenových skoků, místo aby byly absorbovány novou produkcí.

Co zlato signalizuje o světě

Kromě své role investice funguje zlato jako jakýsi globální ukazatel strachu. Rostoucí cena zlata se zřídka týká pouze kovu – odráží kolektivní obavy o měny, vlády a stabilitu finančního systému. Když cena dosáhne nových rekordů, stojí za to se ptát nejen na to, jakou hodnotu má zlato, ale co tato cena říká o všem ostatním.