Jak se stanovují ceny zlata a co je ovlivňuje

Proč zlato neustále překonává rekordy

Zlato je již dlouho preferovaným uchovatelem hodnoty, ale v poslední době píše finanční historii dechberoucím tempem. Drahý kov na začátku roku 2026 překonal hranici 5 000 dolarů za trojskou unci – což je jeho největší několikaletá rally od konce 70. let. Přesto jen málo investorů, natož běžných střadatelů, rozumí mechanismům, které stojí za těmito cenovými pohyby. Jak se vlastně cena zlata určuje? A jaké síly ji mohou posunout z 1 000 dolarů na 5 000 dolarů a výše?

Spotová cena: Světový benchmark

Když finanční zprávy uvádějí „cenu zlata“, téměř vždy se jedná o spotovou cenu – cenu, za kterou lze zlato koupit nebo prodat k okamžitému dodání. Toto číslo nestanovuje žádný jediný orgán. Místo toho se neustále objevuje v mimoburzovním (OTC) obchodování mezi bankami, dealery a institucionálními investory, kteří pracují nepřetržitě v Londýně, New Yorku, Šanghaji a dalších významných centrech.

Nejdůležitějšími denními kotvami jsou dvakrát denně elektronické aukce pořádané Londýnskou asociací obchodníků s drahými kovy (LBMA) v 10:30 a 15:00 londýnského času. Více než 15 významných bank předkládá nákupní a prodejní příkazy; aukční platforma iterativně upravuje cenu, dokud se nabídka a poptávka nevyrovnají. Výsledná hodnota – LBMA Gold Price – se používá k vypořádání smluv, oceňování rezerv a oceňování fyzického zlata po celém světě.

Před rokem 2015 byl tento proces řešen telefonickým hovorem mezi pěti bankami známými jako „London Fix“, což byla staletá tradice, kterou nakonec nahradil moderní elektronický systém po skandálech s manipulací s cenami.

Futures trhy: Role New Yorku

Vedle londýnských spotových aukcí provozuje burza COMEX v New Yorku – součást CME Group – nejaktivnější světový trh s futures na zlato. Každý futures kontrakt představuje dohodu o koupi nebo prodeji 100 trojských uncí zlata za stanovenou cenu k budoucímu datu, přičemž denní objem obchodů často přesahuje 200 000 kontraktů.

Futures ceny jsou obvykle mírně nad spotovými cenami, což odráží náklady na skladování a financování v průběhu času. Zahrnují však také tržní očekávání: pokud obchodníci věří, že poptávka po zlatě bude za šest měsíců nižší, futures mohou klesnout pod spotovou cenu. Oba trhy se neustále ovlivňují a udržují ceny úzce sladěné v různých časových horizontech, jak uvádí analýza trhu společnosti Scottsdale Bullion & Coin.

Co vlastně hýbe cenou

Pochopení mechanismů stanovování cen je jen polovina příběhu. Důležitější otázkou je: co vůbec pohání poptávku po zlatě?

1. Geopolitická a ekonomická nejistota

Zlato je přední světové aktivum bezpečného přístavu. Když vypuknou války, finanční systémy se otřásají nebo se množí politické krize, investoři prchají do zlata, protože si udržuje hodnotu nezávisle na jakékoli vládě nebo měně. Prudký nárůst nad 5 000 dolarů v roce 2026 se shodoval s prudkým nárůstem geopolitického rizika v několika regionech, což posílilo tuto staletou dynamiku.

2. Nákupy centrálních bank

Snad nejstrukturálnější silou, která v posledních letech přetváří trhy se zlatem, je poptávka centrálních bank. Podle celoroční zprávy Světové rady pro zlato za rok 2025 nakoupily centrální banky v letech 2022, 2023 a 2024 více než 1 000 tun ročně – více než dvojnásobek průměrného ročního objemu před rokem 2022. Země včetně Polska, Číny, Indie a Kazachstánu byly agresivními kupci, kteří se snažili diverzifikovat od amerického dolaru a zajistit se proti finančním sankcím.

3. Slabý dolar a inflace

Zlato je celosvětově oceňováno v amerických dolarech, takže slabší dolar automaticky zlevňuje zlato pro kupce používající jiné měny – což zvyšuje poptávku a tlačí ceny nahoru. Zlato je navíc široce považováno za zajištění proti inflaci: když se kupní síla papírových peněz snižuje, omezená nabídka zlata je činí atraktivními jako uchovatele hodnoty. Komoditní výzkum J.P. Morgan identifikuje slabý dolar a obavy ze stagflace jako klíčové faktory rally v letech 2025–2026.

4. ETF a maloobchodní poptávka

Fondy obchodované na burze zlata (ETF) umožňují běžným investorům získat expozici vůči zlatu bez držení fyzického kovu. Když se nálada obrátí k býčí, příliv do ETF prudce vzroste – což zesiluje cenové pohyby. Během rally v roce 2026 společnost Bullion Trading LLC poznamenala, že příliv do ETF se vrátil na úroveň naposledy zaznamenanou během velkých finančních krizí.

Omezená nabídka, neomezené titulky

Jeden často přehlížený faktor: nabídka zlatých dolů roste pouze o 1–2 % ročně a veškeré zlato, které kdy bylo v lidské historii vytěženo, by naplnilo zhruba tři a půl olympijského bazénu. Tato strukturální vzácnost znamená, že když se poptávka zrychlí – od centrálních bank, ETF nebo vystrašených střadatelů – nabídka nemůže rychle dohnat, což zesiluje cenové výkyvy v obou směrech.

Ať už zlato pokračuje ve svém historickém růstu, nebo se stáhne, síly, které utvářejí jeho cenu – geopolitika, měnová politika, strategie centrálních bank a nálada investorů – zůstávají jedním z nejvýmluvnějších ukazatelů toho, jak svět vnímá riziko.