Comment les prix de l'or sont fixés et quels sont leurs moteurs

Pourquoi l'or ne cesse de battre des records

L'or est depuis longtemps la valeur refuge préférée de l'humanité, mais ces derniers temps, il entre dans l'histoire financière à un rythme effréné. Le métal précieux a dépassé la barre des 5 000 dollars l'once troy au début de l'année 2026, soit sa plus forte hausse pluriannuelle depuis la fin des années 1970. Pourtant, peu d'investisseurs, et encore moins d'épargnants ordinaires, comprennent les mécanismes qui sous-tendent ces mouvements de prix. Comment le prix de l'or est-il réellement déterminé ? Et quelles forces peuvent le faire passer de 1 000 à 5 000 dollars, voire plus ?

Le prix au comptant : la référence mondiale

Lorsque les informations financières font état du « prix de l'or », il s'agit presque toujours du prix au comptant, c'est-à-dire le prix auquel l'or peut être acheté ou vendu pour une livraison immédiate. Ce chiffre n'est pas fixé par une seule autorité. Il émerge plutôt en continu des transactions de gré à gré (OTC) entre les banques, les négociants et les investisseurs institutionnels qui opèrent 24 heures sur 24 à Londres, New York, Shanghai et d'autres grands centres.

Les points d'ancrage quotidiens les plus importants sont les enchères électroniques bi-quotidiennes organisées par la London Bullion Market Association (LBMA) à 10h30 et 15h00, heure de Londres. Plus de 15 grandes banques soumettent des ordres d'achat et de vente ; une plateforme d'enchères ajuste itérativement le prix jusqu'à ce que l'offre et la demande s'équilibrent. Le chiffre qui en résulte, le LBMA Gold Price, est utilisé pour régler les contrats, évaluer les réserves et fixer le prix de l'or physique dans le monde entier.

Avant 2015, ce processus était géré par un appel téléphonique entre cinq banques connues sous le nom de « London Fix », une tradition centenaire finalement remplacée par le système électronique moderne après des scandales de manipulation des prix.

Marchés à terme : le rôle de New York

Parallèlement aux enchères au comptant de Londres, la bourse COMEX de New York, qui fait partie du CME Group, gère le marché des contrats à terme sur l'or le plus actif au monde. Chaque contrat à terme représente un accord d'achat ou de vente de 100 onces troy d'or à un prix spécifié à une date future, avec un volume d'échange quotidien dépassant souvent 200 000 contrats.

Les prix des contrats à terme sont généralement légèrement supérieurs aux prix au comptant, ce qui reflète les coûts de stockage et de financement au fil du temps. Mais ils intègrent également les anticipations du marché : si les opérateurs estiment que la demande d'or sera plus faible dans six mois, les contrats à terme peuvent descendre en dessous du prix au comptant. Les deux marchés s'influencent constamment, maintenant les prix étroitement alignés sur différents horizons temporels, selon l'analyse de marché de Scottsdale Bullion & Coin.

Ce qui fait réellement bouger le prix

Comprendre les mécanismes de fixation des prix n'est que la moitié de l'histoire. La question la plus importante est la suivante : qu'est-ce qui motive la demande d'or en premier lieu ?

1. Incertitude géopolitique et économique

L'or est la principale valeur refuge au monde. Lorsque des guerres éclatent, que les systèmes financiers vacillent ou que les crises politiques se multiplient, les investisseurs se réfugient dans l'or parce qu'il conserve sa valeur indépendamment de tout gouvernement ou de toute monnaie. Le dépassement des 5 000 dollars en 2026 a coïncidé avec une forte augmentation du risque géopolitique dans de multiples régions, renforçant cette dynamique séculaire.

2. Achats des banques centrales

La demande des banques centrales est peut-être la force structurelle la plus importante qui remodèle les marchés de l'or ces dernières années. Selon le rapport annuel 2025 du World Gold Council, les banques centrales ont acheté plus de 1 000 tonnes par an en 2022, 2023 et 2024, soit plus du double de la moyenne annuelle d'avant 2022. Des pays comme la Pologne, la Chine, l'Inde et le Kazakhstan ont été des acheteurs agressifs, cherchant à se diversifier par rapport au dollar américain et à se prémunir contre les sanctions financières.

3. Faiblesse du dollar et inflation

L'or est coté en dollars américains dans le monde entier, de sorte qu'un dollar plus faible rend automatiquement l'or moins cher pour les acheteurs utilisant d'autres devises, ce qui stimule la demande et fait monter les prix. Par ailleurs, l'or est largement considéré comme une couverture contre l'inflation : lorsque le pouvoir d'achat du papier-monnaie s'érode, la quantité limitée d'or le rend attrayant en tant que réserve de valeur. La recherche de J.P. Morgan sur les matières premières identifie la faiblesse du dollar et les préoccupations liées à la stagflation comme des facteurs clés du rallye de 2025-2026.

4. Demande des ETF et des particuliers

Les fonds négociés en bourse (ETF) sur l'or permettent aux investisseurs ordinaires de s'exposer à l'or sans détenir de métal physique. Lorsque le sentiment devient haussier, les flux d'investissement dans les ETF augmentent, amplifiant les mouvements de prix. Au cours du rallye de 2026, Bullion Trading LLC a noté que les flux d'investissement dans les ETF sont revenus à des niveaux observés lors des grandes crises financières.

Offre limitée, titres à n'en plus finir

Un facteur souvent négligé : l'offre des mines d'or ne croît que d'environ 1 à 2 % par an, et tout l'or jamais extrait dans l'histoire de l'humanité remplirait environ trois piscines olympiques et demie. Cette rareté structurelle signifie que lorsque la demande s'accélère, que ce soit de la part des banques centrales, des ETF ou des épargnants craintifs, l'offre ne peut pas rattraper rapidement son retard, ce qui amplifie les fluctuations de prix dans les deux sens.

Que l'or poursuive son ascension historique ou qu'il se replie, les forces qui façonnent son prix (géopolitique, politique monétaire, stratégie des banques centrales et sentiment des investisseurs) restent parmi les indicateurs les plus révélateurs de la façon dont le monde perçoit le risque.