Fonctionnement des fonds souverains et leurs investissements

Qu'est-ce qu'un fonds souverain ?

Un fonds souverain (FS) est un véhicule d'investissement public qui canalise les excédents de revenus nationaux – généralement provenant des exportations de pétrole, des redevances sur les matières premières ou des réserves de change – dans un portefeuille mondial diversifié d'actions, d'obligations, d'immobilier, de capital-investissement et d'actifs alternatifs. Considérez-le comme un compte d'épargne d'un pays, géré par des investisseurs professionnels et conçu pour accroître la richesse des générations futures.

Plus de 100 FS sont désormais en activité dans le monde, gérant collectivement un montant record de 15 000 milliards de dollars d'actifs, selon les données de Bloomberg datant du début de l'année 2026. Le concept remonte à 1953, lorsque le Koweït a créé la Kuwait Investment Authority pour investir ses revenus pétroliers, mais l'essor moderne des FS s'est accéléré dans les années 2000, avec la flambée des revenus des matières premières dans les États du Golfe, en Norvège et en Asie.

D'où vient l'argent ?

Les FS se répartissent en deux grandes catégories en fonction de leur source de financement. Les fonds de matières premières convertissent les revenus provenant de ressources naturelles limitées – principalement le pétrole et le gaz – en actifs financiers diversifiés. Le Government Pension Fund Global de Norvège, le plus important au monde avec environ 1 740 milliards de dollars, en est l'exemple type : chaque couronne provenant du pétrole de la mer du Nord y est versée, et seul le rendement annuel du fonds est dépensé, préservant ainsi le capital pour les futurs Norvégiens.

Les fonds non liés aux matières premières sont financés par des réserves de change ou des excédents budgétaires. Les fonds GIC et Temasek de Singapour, ainsi que le CIC de Chine, entrent dans cette catégorie. Leur mandat est d'obtenir un meilleur rendement des réserves nationales que de les placer dans des obligations d'État à faible rendement.

Les principaux acteurs

Le paysage est dominé par une poignée de méga-fonds. L'Abu Dhabi Investment Authority (ADIA) gère plus de 1 000 milliards de dollars. Le Public Investment Fund (PIF) d'Arabie saoudite a atteint environ 930 milliards de dollars et vise 2 000 milliards de dollars d'ici la fin de la décennie. Le fonds norvégien détient des participations dans plus de 9 000 entreprises dans 70 pays, dont Apple, Nvidia et JPMorgan Chase, et a déclaré 247 milliards de dollars de rendement pour la seule année 2025, grâce à la flambée des actions technologiques et bancaires.

Dans quoi investissent-ils ?

Historiquement, les FS privilégiaient les actifs sûrs et liquides : obligations d'État, actions de premier ordre, immobilier de prestige. Cette stratégie a radicalement changé. Les FS du Moyen-Orient ont investi environ 127 milliards de dollars en 2025, soit un bond de 48 % d'une année sur l'autre, les capitaux étant injectés dans l'infrastructure de l'IA, les plateformes numériques et les technologies industrielles de pointe.

Le divertissement et le sport sont devenus des cibles de premier plan. Dans le cadre du projet de fusion Paramount Skydance–Warner Bros. Discovery, d'un montant de 111 milliards de dollars, les fonds souverains d'Arabie saoudite, du Qatar et d'Abu Dhabi fournissent collectivement environ 24 milliards de dollars de financement en actions, le PIF s'engageant à lui seul à verser environ 10 milliards de dollars. Le PIF d'Arabie saoudite a également investi dans des partenariats avec Live Nation et a précédemment acquis le contrôle total de MBC Group, la plus grande société de médias du Moyen-Orient.

L'IA est le secteur le plus en vogue : les investisseurs publics ont injecté environ 15 milliards de dollars dans des projets liés à l'IA en 2025, selon une étude d'EY, couvrant les centres de données, les jeunes entreprises d'IA générative et les chaînes d'approvisionnement en semi-conducteurs.

Gouvernance et principes de Santiago

La croissance rapide des FS a suscité des préoccupations en matière de gouvernance. En 2008, les Principes de Santiago – 24 lignes directrices volontaires approuvées par le Forum international des fonds souverains – ont été introduits pour promouvoir la transparence, la bonne gouvernance et la responsabilité. Ils encouragent les fonds à divulguer leurs politiques d'investissement, à séparer la prise de décision politique de la gestion des fonds et à maintenir des contrôles des risques appropriés.

En pratique, le respect de ces principes est inégal. Certains fonds publient des rapports annuels complets et des ventilations de portefeuille ; d'autres ne révèlent presque rien. Plusieurs membres clés, dont le fonds norvégien et Temasek de Singapour, ont quitté le forum. Les critiques soutiennent que le caractère non contraignant des principes laisse la porte ouverte aux gouvernements pour qu'ils utilisent les investissements des FS à des fins de levier politique plutôt que pour des rendements purement financiers.

Pourquoi c'est important

Lorsqu'un fonds souverain prend une participation de 10 milliards de dollars dans un conglomérat hollywoodien ou finance un centre de données d'IA, il ne s'agit pas seulement d'une transaction financière, mais d'une forme d'influence géopolitique. Les pays bénéficiaires doivent soupeser les avantages des capitaux étrangers par rapport aux préoccupations concernant la sécurité nationale, l'indépendance des médias et la distorsion du marché. Alors que les actifs des FS continuent de gonfler et que leur appétit pour l'investissement s'élargit, le débat sur la manière de gouverner les investisseurs publics les plus puissants du monde ne fera que s'intensifier.