Jak MMF předpovídá vývoj globální ekonomiky

Prognóza, která hýbe trhy

Dvakrát ročně se ministři financí, centrální bankéři a obchodníci po celém světě zastaví, aby si přečetli jediný dokument: World Economic Outlook (WEO), který vydává Mezinárodní měnový fond. Projekce růstu HDP, odhady inflace a politická doporučení obsažené ve zprávě se během několika hodin po zveřejnění projeví na trzích s dluhopisy, měnových trzích a ve státních rozpočtech. Pochopení toho, jak MMF vytváří tyto prognózy – a kde selhávají – je důležité pro každého, kdo se snaží zorientovat v globální ekonomice.

Stroj zdola nahoru

WEO nevzniká pomocí jediného modelu nebo algoritmu. Spoléhá se na přístup „zdola nahoru“: odborníci na jednotlivé země, kteří působí v sídle MMF ve Washingtonu, D.C., vytvářejí prognózy pro každou z 190 členských zemí fondu individuálně. Tito ekonomové čerpají z dat shromážděných během pravidelných konzultací podle článku IV – osobních misí, během nichž pracovníci MMF posuzují fiskální politiku, měnovou politiku, obchodní bilanci a strukturální zranitelnosti dané země.

Předtím, než týmy pro jednotlivé země začnou vytvářet své prognózy, vydává výzkumné oddělení MMF memorandum o globálních předpokladech. Tento dokument stanovuje společné základní předpoklady: očekávané ceny ropy a komodit, trajektorie úrokových sazeb ve velkých ekonomikách a předpokládané změny fiskální politiky v největších obchodních blocích. Odborníci na jednotlivé země pak na tyto globální vstupy navrství své místní znalosti.

Celý cyklus trvá několik týdnů. Prognózy na úrovni jednotlivých zemí jsou agregovány, křížově kontrolovány z hlediska konzistence a podrobeny zátěžovým testům proti alternativním scénářům předtím, než jsou konečná čísla zveřejněna.

Co zpráva pokrývá

Každé vydání WEO – zveřejňované v dubnu a říjnu, s průběžnými aktualizacemi v lednu a červenci – předpovídá klíčové makroekonomické ukazatele pro aktuální rok a pět let dopředu. Data zahrnují:

• Růst reálného HDP pro jednotlivé země a regionální skupiny
• Inflaci spotřebitelských cen a trendy jádrové inflace
• Míru nezaměstnanosti a podmínky na trhu práce
• Bilance běžného účtu a obchodní toky
• Fiskální ukazatele včetně vládního dluhu a deficitů
• Předpoklady cen komodit, zejména ropy

Databáze, volně přístupná online, pokrývá data od roku 1980 do současnosti a je jednou z nejcitovanějších ekonomických databází na světě.

Proč na prognózách záleží

Vliv WEO sahá daleko za akademický zájem. Vlády používají projekce MMF ke kalibraci rozpočtových předpokladů a plánů půjček. Centrální banky zvažují výhled při stanovování úrokových sazeb. Ratingové agentury se odkazují na data při hodnocení suverénního rizika. A finanční trhy reagují okamžitě – snížení prognózy růstu země může během několika minut rozšířit úrokové spready a oslabit její měnu.

Zpráva také ovlivňuje rozhodování MMF o půjčkách. Země, které usilují o nouzové financování nebo restrukturalizaci dluhu, jsou hodnoceny částečně na základě základních předpokladů WEO, což z prognóz činí nástroj institucionální moci i analýzy.

Problém s optimismem

Navzdory své autoritě má WEO dobře zdokumentovanou slabinu: systematický optimismus. Pracovní studie MMF z roku 2021, která hodnotila prognózy z let 2004 až 2017, zjistila průměrnou chybu prognózy přibližně 2,0 procentního bodu, přičemž chyby byly vychýleny směrem nahoru – což znamená, že fond trvale nadhodnocoval růst.

Zkreslení je nejhorší během hospodářských poklesů. MMF výrazně nadhodnocuje růst HDP během recesí a finančních krizí, částečně proto, že jeho modely mají problémy s nelineárními událostmi, jako jsou bankovní kolapsy a náhlý únik kapitálu. Výzkum také ukazuje, že fond má tendenci být optimističtější ohledně zemí, které dostávají velké úvěrové programy MMF – což vyvolává obavy z konfliktu zájmů.

Z geografického hlediska se přesnost prognóz liší. Studie zjistily, že asijské ekonomiky jsou systematicky podhodnocovány, zatímco země s nízkými příjmy dostávají celkově nejnespolehlivější projekce. Přesnost prognóz se také prudce snižuje za hranicí devíti měsíců, takže pětileté projekce jsou spíše indikativní než prediktivní.

Chybný, ale nezbytný nástroj

Žádná instituce nevytvořila lepší alternativu. Global Economic Prospects Světové banky a Economic Outlook OECD pokrývají podobné oblasti, ale bezkonkurenční pokrytí zemí ze strany MMF a jeho role globálního věřitele poslední instance dávají WEO jedinečnou váhu. I přes všechna svá omezení zůstává prognóza nejbližší věcí, kterou svět má ke sdílené ekonomické mapě – nedokonalá, ale nepostradatelná.