Cómo el FMI Pronostica la Economía Mundial

El Pronóstico que Mueve los Mercados

Dos veces al año, ministros de finanzas, banqueros centrales y operadores de todo el mundo hacen una pausa para leer un único documento: el Perspectivas de la Economía Mundial (WEO, por sus siglas en inglés), publicado por el Fondo Monetario Internacional. Las proyecciones de crecimiento del PIB, las estimaciones de inflación y las recomendaciones de política del informe se propagan a través de los mercados de bonos, los mercados de divisas y los presupuestos gubernamentales a las pocas horas de su publicación. Comprender cómo el FMI elabora estas previsiones, y dónde se quedan cortas, es importante para cualquiera que intente dar sentido a la economía mundial.

Una Máquina Ascendente

El WEO no es producido por un único modelo o algoritmo. Se basa en un enfoque "ascendente": los funcionarios de los departamentos de países, destinados en la sede del FMI en Washington, D.C., generan proyecciones para cada una de las 190 naciones miembros del fondo individualmente. Estos economistas se basan en los datos recopilados durante las consultas del Artículo IV, misiones presenciales en las que el personal del FMI revisa la política fiscal, la postura monetaria, la balanza comercial y las vulnerabilidades estructurales de un país.

Antes de que los equipos de países comiencen sus previsiones, el Departamento de Investigación del FMI emite un memorándum de supuestos globales. Este documento fija los supuestos de referencia compartidos: los precios esperados del petróleo y las materias primas, las trayectorias de los tipos de interés en las principales economías y los cambios proyectados en la política fiscal en los mayores bloques comerciales. A continuación, los departamentos de países añaden sus conocimientos locales a estas aportaciones globales.

El ciclo completo se extiende durante varias semanas. Las proyecciones a nivel de país se agregan, se comprueban para garantizar la coherencia y se someten a pruebas de estrés con escenarios alternativos antes de que se publiquen las cifras finales.

Qué Cubre el Informe

Cada edición del WEO, que se publica en abril y octubre, con actualizaciones provisionales en enero y julio, prevé los principales indicadores macroeconómicos para el año en curso y los cinco años siguientes. Los datos abarcan:

• Crecimiento real del PIB para países individuales y grupos regionales
• Inflación de los precios al consumo y tendencias de la inflación subyacente
• Tasas de desempleo y condiciones del mercado laboral
• Saldos de la cuenta corriente y flujos comerciales
• Indicadores fiscales, incluida la deuda y los déficits públicos
• Supuestos sobre los precios de las materias primas, especialmente el petróleo

La base de datos, de acceso gratuito en línea, cubre datos desde 1980 hasta la actualidad y es uno de los conjuntos de datos económicos más citados del mundo.

Por Qué Importan las Previsiones

La influencia del WEO se extiende mucho más allá del interés académico. Los gobiernos utilizan las proyecciones del FMI para calibrar los supuestos presupuestarios y los planes de endeudamiento. Los bancos centrales sopesan las perspectivas al fijar los tipos de interés. Las agencias de calificación crediticia hacen referencia a los datos al evaluar el riesgo soberano. Y los mercados financieros reaccionan inmediatamente: una revisión a la baja de la previsión de crecimiento de un país puede ampliar los diferenciales de los bonos y debilitar su moneda en cuestión de minutos.

El informe también da forma a las propias decisiones de préstamo del FMI. Los países que solicitan financiación de emergencia o reestructuración de la deuda se evalúan en parte con respecto a los supuestos de referencia del WEO, lo que convierte las previsiones en una herramienta de poder institucional además de análisis.

El Problema del Optimismo

A pesar de su autoridad, el WEO tiene una debilidad bien documentada: el optimismo sistemático. Un documento de trabajo del FMI de 2021 que evaluaba las previsiones de 2004 a 2017 encontró un error medio de previsión de aproximadamente 2,0 puntos porcentuales, con errores sesgados al alza, lo que significa que el fondo sobreestimó sistemáticamente el crecimiento.

El sesgo es peor durante las recesiones. El FMI sobrepredice significativamente el crecimiento del PIB durante las recesiones y las crisis financieras, en parte porque sus modelos tienen dificultades con los eventos no lineales, como los colapsos bancarios y la fuga repentina de capitales. La investigación también muestra que el fondo tiende a ser más optimista sobre los países que reciben grandes programas de préstamos del FMI, lo que plantea preocupaciones sobre conflictos de intereses.

Geográficamente, la precisión de las previsiones varía. Algunos estudios han encontrado que las economías asiáticas se subestiman sistemáticamente, mientras que los países de bajos ingresos reciben las proyecciones menos fiables en general. La precisión de las previsiones también se degrada bruscamente más allá de un horizonte de nueve meses, lo que hace que las proyecciones a cinco años sean más indicativas que predictivas.

Una Herramienta Defectuosa pero Esencial

Ninguna institución ha producido una alternativa mejor. Las Perspectivas Económicas Mundiales del Banco Mundial y las Perspectivas Económicas de la OCDE cubren un terreno similar, pero la cobertura de países sin igual del FMI y su papel como prestamista global de último recurso dan al WEO un peso único. A pesar de todas sus limitaciones, la previsión sigue siendo lo más parecido que tiene el mundo a un mapa económico compartido: imperfecto, pero indispensable.