Wie der IWF die Weltwirtschaft prognostiziert

Die Prognose, die Märkte bewegt

Zweimal jährlich halten Finanzminister, Zentralbanker und Händler auf der ganzen Welt inne, um ein einziges Dokument zu lesen: den World Economic Outlook (WEO), der vom Internationalen Währungsfonds veröffentlicht wird. Die BIP-Wachstumsprognosen, Inflationsschätzungen und politischen Empfehlungen des Berichts wirken sich innerhalb von Stunden nach der Veröffentlichung auf die Anleihemärkte, den Devisenhandel und die Staatshaushalte aus. Zu verstehen, wie der IWF diese Prognosen erstellt – und wo sie Schwächen aufweisen – ist für jeden wichtig, der die Weltwirtschaft verstehen will.

Eine Bottom-up-Maschine

Der WEO wird nicht von einem einzigen Modell oder Algorithmus erstellt. Er basiert auf einem "Bottom-up"-Ansatz: Länderreferenten, die am IWF-Hauptsitz in Washington, D.C., stationiert sind, erstellen einzeln Prognosen für jede der 190 Mitgliedsnationen des Fonds. Diese Ökonomen greifen auf Daten zurück, die im Rahmen regelmäßiger Artikel-IV-Konsultationen gesammelt werden – persönliche Missionen, bei denen IWF-Mitarbeiter die Finanzpolitik, die geldpolitische Ausrichtung, die Handelsbilanz und die strukturellen Schwachstellen eines Landes überprüfen.

Bevor die Länderteams mit ihren Prognosen beginnen, gibt die Forschungsabteilung des IWF ein globales Annahmen-Memo heraus. Dieses Dokument legt gemeinsame Basisannahmen fest: erwartete Öl- und Rohstoffpreise, Zinspfade in wichtigen Volkswirtschaften und prognostizierte fiskalpolitische Veränderungen in den größten Handelsblöcken. Die Länderreferate legen dann ihr lokales Wissen über diese globalen Inputs.

Der gesamte Zyklus erstreckt sich über mehrere Wochen. Die Prognosen auf Länderebene werden aggregiert, auf Konsistenz geprüft und anhand alternativer Szenarien einem Stresstest unterzogen, bevor die endgültigen Zahlen veröffentlicht werden.

Was der Bericht abdeckt

Jede WEO-Ausgabe – veröffentlicht im April und Oktober, mit Zwischenaktualisierungen im Januar und Juli – prognostiziert wichtige makroökonomische Indikatoren für das laufende Jahr und die nächsten fünf Jahre. Die Daten umfassen:

• Reales BIP-Wachstum für einzelne Länder und regionale Gruppen
• Verbraucherpreisinflation und Kerninflationstrends
• Arbeitslosenquoten und Arbeitsmarktbedingungen
• Leistungsbilanzsalden und Handelsströme
• Fiskalische Indikatoren einschließlich Staatsverschuldung und Defizite
• Rohstoffpreisannahmen, insbesondere Öl

Die Datenbank, die online frei zugänglich ist, umfasst Daten von 1980 bis heute und ist eine der am häufigsten zitierten Wirtschaftsdatensätze der Welt.

Warum die Prognosen wichtig sind

Der Einfluss des WEO reicht weit über das akademische Interesse hinaus. Regierungen nutzen IWF-Prognosen, um Budgetannahmen und Kreditpläne zu kalibrieren. Zentralbanken berücksichtigen die Aussichten bei der Festlegung der Zinssätze. Ratingagenturen beziehen sich auf die Daten bei der Bewertung des Länderrisikos. Und die Finanzmärkte reagieren sofort – eine Abwärtskorrektur der Wachstumsprognose eines Landes kann innerhalb von Minuten zu einer Ausweitung der Anleihespreads und einer Schwächung seiner Währung führen.

Der Bericht prägt auch die Kreditentscheidungen des IWF selbst. Länder, die Notfallfinanzierungen oder Umschuldungen beantragen, werden teilweise anhand der WEO-Basisszenarien bewertet, was die Prognosen zu einem Instrument institutioneller Macht sowie der Analyse macht.

Das Optimismus-Problem

Trotz seiner Autorität hat der WEO eine gut dokumentierte Schwäche: systematischer Optimismus. Ein IWF-Arbeitspapier aus dem Jahr 2021, das Prognosen von 2004 bis 2017 auswertete, ergab eine durchschnittliche Prognoseabweichung von etwa 2,0 Prozentpunkten, wobei die Fehler nach oben tendierten – was bedeutet, dass der Fonds das Wachstum durchweg überschätzte.

Die Verzerrung ist in Abschwungphasen am schlimmsten. Der IWF überschätzt das BIP-Wachstum während Rezessionen und Finanzkrisen erheblich, was zum Teil daran liegt, dass seine Modelle mit nichtlinearen Ereignissen wie Bankenzusammenbrüchen und plötzlicher Kapitalflucht zu kämpfen haben. Untersuchungen zeigen auch, dass der Fonds tendenziell optimistischer gegenüber Ländern ist, die große IWF-Kreditprogramme erhalten – was Bedenken hinsichtlich Interessenkonflikten aufwirft.

Geografisch variiert die Prognosegenauigkeit. Studien haben ergeben, dass asiatische Volkswirtschaften systematisch unterschätzt werden, während einkommensschwache Länder insgesamt die unzuverlässigsten Prognosen erhalten. Die Prognosegenauigkeit nimmt auch jenseits eines Neun-Monats-Horizonts stark ab, was die Fünfjahresprognosen eher indikativ als prädiktiv macht.

Ein fehlerhaftes, aber unverzichtbares Werkzeug

Keine Institution hat eine bessere Alternative hervorgebracht. Die Global Economic Prospects der Weltbank und der Economic Outlook der OECD decken ähnliche Bereiche ab, aber die unübertroffene Länderabdeckung des IWF und seine Rolle als globaler Kreditgeber der letzten Instanz verleihen dem WEO ein einzigartiges Gewicht. Trotz all seiner Einschränkungen bleibt die Prognose das, was die Welt am ehesten als gemeinsame Wirtschaftskarte bezeichnen kann – unvollkommen, aber unverzichtbar.