Hogyan állapítják meg az arany árát – és miért emelkedik folyamatosan?

A londoni referenciaérték

Minden munkanapon, londoni idő szerint 10:30-kor és 15:00-kor bankok és piaci szereplők egy szűk csoportja bejelentkezik egy elektronikus aukciós platformra, és meghatározza az arany globális referenciaárát. Ez a LBMA aranyár néven ismert referenciaérték határozza meg, hogy egy troy uncia arany mennyit ér amerikai dollárban – és közvetve tizenhat másik valutában. Szerződések rendezésére, portfóliók értékelésére és aranytermékek árazására használják világszerte.

A folyamat megtévesztően egyszerű. Az elnök egy nyitóárat javasol. A résztvevők vételi és eladási megbízásokat adnak le mennyiség szerint. Ha a kereslet meghaladja a kínálatot, az ár felfelé mozdul; ha a kínálat meghaladja a keresletet, az ár csökken. A körök addig ismétlődnek, amíg a nettó egyensúlyhiány 10 000 troy uncia alá nem csökken. Ekkor az ár „rögzül”.

2015-ig a rögzítés telefonhívásokon keresztül történt mindössze öt bank között – ez a gyakorlat 1919-re nyúlik vissza. Az átláthatósággal kapcsolatos aggályok és egy manipulációs botrány közepette a London Bullion Market Association (LBMA) áttért az ICE Benchmark Administration által kezelt elektronikus rendszerre. A közvetlen résztvevők száma ötről több mint tizenötre nőtt, és a valós idejű adatok nyilvánosan elérhetővé váltak.

Hol folyik valójában az aranykereskedelem

A londoni rögzítés a legfontosabb referenciaérték, de csak egy töredékét képviseli a napi aranykereskedelemnek. 2025-ben az arany átlagosan napi 361 milliárd dollár értékben cserélt gazdát – ami a World Gold Council szerint körülbelül napi 3000 tonnának felel meg.

Három fő csatorna dominál:

• Azonnali piac: A londoni tőzsdén kívüli piacon naponta több mint 160 milliárd dollár értékben kereskednek azonnali szerződésekkel, amelyek elszámolása jellemzően két munkanap múlva történik.
• Határidős ügyletek: A New York-i COMEX tőzsdén naponta több mint 250 000 arany határidős szerződést bonyolítanak le – amelyek mindegyike 100 troy unciát képvisel. A kereskedések több mint 90%-a elektronikus, ami átlátható, valós idejű ármeghatározást biztosít.
• ETF-ek: A fizikailag fedezett tőzsdén kereskedett alapok aranyat tárolnak széfekben, és olyan részvényeket bocsátanak ki, amelyek követik a fém árát. Lehetővé teszik a lakossági és intézményi befektetők számára, hogy aranykitettségre tegyenek szert aranyrudak tárolása nélkül.

Mi hajtja az árat

Az arany nem termel jövedelmet. Nem fizet osztalékot vagy kamatot. Árát szinte teljes egészében a kereslet, a hangulat és a makrogazdasági erők hajtják.

A jegybanki vásárlások váltak a legnagyobb keresletet generáló tényezővé. Olyan országok, mint Kína, India, Lengyelország és Törökország agresszíven növelik aranytartalékaikat, hogy diverzifikáljanak az amerikai dollártól. A Brookings Institution szerint a jegybankok azért értékelik az aranyat, mert nincs partnerkockázata – a kötvényekkel ellentétben az értéke nem függ egy másik intézmény fizetőképességétől.

A kamatlábak azért számítanak, mert az arany versenyez a hozamot termelő eszközökkel. Amikor a kamatlábak csökkennek – vagy várhatóan csökkennek –, a kötvények és a megtakarítási számlák kevésbé vonzóvá válnak, és az arany profitál ebből. Ezzel szemben a növekvő kamatlábak általában elnyomják az aranyárakat.

A geopolitikai bizonytalanság megbízhatóan az arany felé tereli a befektetőket, mint biztonságos menedék felé. A háborúk, a kereskedelmi konfliktusok és a szankciók növelik a keresletet, mert a fizikai arany a hagyományos bankrendszeren kívül működik, és nem lehet befagyasztani vagy lefoglalni.

Az amerikai dollár és az arany általában ellentétes irányban mozog. A gyengébb dollár olcsóbbá teszi az aranyat más valuták birtokosai számára, ami növeli a globális keresletet.

Az aranyalaptól a szabadon lebegő fémtárgyig

Az arany modern árazási rendszere egy drámai töréssel kezdődött. Az 1944-ben létrehozott Bretton Woods-i rendszer keretében a dollárt unciánként 35 dolláron rögzítették az aranyhoz, a többi valutát pedig a dollárhoz. Az 1960-as évek végére a növekvő amerikai adósság és infláció fenntarthatatlanná tette a rögzítést. 1971. augusztus 15-én Richard Nixon elnök felfüggesztette a dollár aranyra való átválthatóságát – ezt a lépést „Nixon-sokként” emlegetik. 1973-ra a rögzített árfolyamokat teljesen elhagyták, és az arany szabadon forgalmazott árucikké vált.

Azóta az ára 35 dollárról időszakos csúcsokra, unciánként 5000 dollár fölé emelkedett – amelyet ugyanazok a kínálati, keresleti, félelmi és monetáris politikai erők hajtanak, amelyek minden nap londoni idő szerint 10:30-kor alakítják.

Miért fontos ez

Az arany továbbra is a bizalom végső fokmérője. Amikor az árak megugranak, az azt jelzi, hogy a befektetők, a jegybankok és a kormányok a bizonytalanság ellen védekeznek. Az arany árazásának – és az azt mozgató tényezőknek – a megértése betekintést nyújt a globális gazdaságot mozgató mélyebb szorongásokba és elvárásokba.