Comment le prix de l'or est fixé – et pourquoi il ne cesse d'augmenter

Le cours de référence de Londres

Chaque jour ouvrable, à 10h30 et 15h00, heure de Londres, un petit groupe de banques et de teneurs de marché se connectent à une plateforme de vente aux enchères électronique et fixent le prix de référence mondial de l'or. Ce cours de référence, connu sous le nom de LBMA Gold Price, détermine la valeur d'une once troy d'or en dollars américains – et, par extension, dans seize autres devises. Il est utilisé pour régler les contrats, évaluer les portefeuilles et fixer le prix des produits aurifères dans le monde entier.

Le processus est d'une simplicité trompeuse. Un président propose un prix d'ouverture. Les participants soumettent des ordres d'achat et de vente par volume. Si la demande dépasse l'offre, le prix augmente ; si l'offre dépasse la demande, il baisse. Les tours se répètent jusqu'à ce que le déséquilibre net tombe en dessous d'une tolérance de 10 000 onces troy. À ce moment-là, le prix est « fixé ».

Jusqu'en 2015, la fixation se faisait par téléphone entre seulement cinq banques – une pratique qui remonte à 1919. Face aux préoccupations concernant la transparence et un scandale de manipulation, la London Bullion Market Association (LBMA) est passée à un système électronique administré par ICE Benchmark Administration. Le nombre de participants directs est passé de cinq à plus de quinze, et les données en temps réel sont devenues accessibles au public.

Où l'or est réellement négocié

La fixation de Londres est le cours de référence principal, mais elle ne représente qu'une fraction des transactions quotidiennes sur l'or. En 2025, l'or a changé de mains à une moyenne record de 361 milliards de dollars par jour – soit environ 3 000 tonnes par jour, selon le World Gold Council (Conseil mondial de l'or).

Trois principaux canaux dominent :

• Marché au comptant : le marché de gré à gré de Londres négocie plus de 160 milliards de dollars par jour en contrats au comptant, avec un règlement généralement effectué dans les deux jours ouvrables.
• Contrats à terme : la bourse COMEX de New York traite plus de 250 000 contrats à terme sur l'or par jour, chacun représentant 100 onces troy. Plus de 90 % des transactions sont électroniques, ce qui permet une découverte des prix transparente et en temps réel.
• ETF : les fonds négociés en bourse (ETF) adossés à des actifs physiques détiennent de l'or dans des coffres-forts et émettent des actions qui suivent le prix du métal. Ils permettent aux investisseurs particuliers et institutionnels de s'exposer à l'or sans stocker de lingots.

Ce qui influence le prix

L'or ne produit aucun revenu. Il ne verse ni dividendes ni intérêts. Son prix est presque entièrement déterminé par la demande, le sentiment et les forces macroéconomiques.

Les achats des banques centrales sont devenus le principal moteur de la demande. Des pays comme la Chine, l'Inde, la Pologne et la Turquie ont massivement augmenté leurs réserves d'or afin de se diversifier par rapport au dollar américain. Selon la Brookings Institution, les banques centrales apprécient l'or parce qu'il ne comporte aucun risque de contrepartie – contrairement aux obligations, sa valeur ne dépend pas de la capacité d'une autre institution à payer.

Les taux d'intérêt sont importants car l'or est en concurrence avec les actifs porteurs de rendement. Lorsque les taux baissent – ou devraient baisser – les obligations et les comptes d'épargne deviennent moins attractifs, et l'or en profite. Inversement, la hausse des taux tend à faire baisser les prix de l'or.

L'incertitude géopolitique pousse invariablement les investisseurs vers l'or en tant que valeur refuge. Les guerres, les conflits commerciaux et les sanctions augmentent la demande, car l'or physique fonctionne en dehors du système bancaire traditionnel et ne peut être ni gelé ni saisi.

Le dollar américain et l'or évoluent généralement dans des directions opposées. Un dollar plus faible rend l'or moins cher pour les détenteurs d'autres devises, ce qui stimule la demande mondiale.

De l'étalon-or au métal à flottement libre

Le régime de prix moderne de l'or a commencé par une rupture spectaculaire. Dans le cadre du système de Bretton Woods établi en 1944, le dollar était indexé sur l'or à 35 dollars l'once, et les autres devises étaient indexées sur le dollar. À la fin des années 1960, l'endettement et l'inflation croissants des États-Unis ont rendu l'ancrage insoutenable. Le 15 août 1971, le président Richard Nixon a suspendu la convertibilité du dollar en or – une mesure connue sous le nom de « choc Nixon ». En 1973, les taux de change fixes ont été totalement abandonnés et l'or est devenu une matière première librement négociée.

Depuis lors, son prix est passé de 35 dollars à des pics périodiques supérieurs à 5 000 dollars l'once, sous l'effet des mêmes forces d'offre, de demande, de crainte et de politique monétaire qui le façonnent chaque jour à 10 h 30 à Londres.

Pourquoi c'est important

L'or reste le baromètre ultime de la confiance. Lorsque les prix montent en flèche, cela signale que les investisseurs, les banques centrales et les gouvernements se protègent contre l'incertitude. Comprendre comment le prix de l'or est fixé – et ce qui le fait bouger – permet de mieux comprendre les angoisses et les attentes profondes qui animent l'économie mondiale.