Jak se stanovují ceny zlata – a proč zlato neustále zdražuje

Londýnský benchmark

Každý pracovní den v 10:30 a 15:00 londýnského času se malá skupina bank a tvůrců trhu přihlásí do elektronické aukční platformy a stanoví globální referenční cenu zlata. Tento benchmark, známý jako LBMA Gold Price, určuje, kolik stojí trojská unce zlata v amerických dolarech – a potažmo i v šestnácti dalších měnách. Používá se k vypořádání smluv, oceňování portfolií a stanovení cen zlatých produktů po celém světě.

Proces je zdánlivě jednoduchý. Předseda navrhne úvodní cenu. Účastníci zadávají nákupní a prodejní příkazy podle objemu. Pokud poptávka převyšuje nabídku, cena se zvyšuje; pokud nabídka převyšuje poptávku, klesá. Kola se opakují, dokud čistá nerovnováha neklesne pod toleranci 10 000 trojských uncí. V tu chvíli je cena „fixována“.

Do roku 2015 probíhala fixace prostřednictvím telefonátů mezi pouhými pěti bankami – praxe sahající až do roku 1919. Kvůli obavám o transparentnost a manipulačnímu skandálu přešla London Bullion Market Association (LBMA) na elektronický systém spravovaný společností ICE Benchmark Administration. Počet přímých účastníků se rozšířil z pěti na více než patnáct a data v reálném čase se stala veřejně dostupná.

Kde se se zlatem skutečně obchoduje

Londýnská fixace je hlavním benchmarkem, ale představuje pouze zlomek denního obchodování se zlatem. V roce 2025 se zlato obchodovalo v rekordním průměru 361 miliard dolarů denně – zhruba 3 000 tun denně, podle World Gold Council.

Dominují tři hlavní kanály:

• Spotový trh: Londýnský mimoburzovní trh obchoduje denně se spotovými kontrakty za více než 160 miliard dolarů, přičemž vypořádání obvykle probíhá dva pracovní dny po uzavření obchodu.
• Futures: Burza COMEX v New Yorku zpracovává denně přes 250 000 kontraktů na zlaté futures – každý představuje 100 trojských uncí. Více než 90 % obchodů je elektronických, což zajišťuje transparentní zjišťování cen v reálném čase.
• ETF: Fyzicky kryté burzovně obchodované fondy drží zlato v trezorech a vydávají akcie, které sledují cenu kovu. Umožňují drobným i institucionálním investorům získat expozici vůči zlatu bez nutnosti skladovat slitky.

Co pohání cenu

Zlato nevytváří žádný příjem. Nevyplácí žádné dividendy ani úroky. Jeho cena je poháněna téměř výhradně poptávkou, sentimentem a makroekonomickými silami.

Nákupy centrálních bank se staly největším hybatelem poptávky. Země jako Čína, Indie, Polsko a Turecko agresivně navyšují své zlaté rezervy, aby se diverzifikovaly od amerického dolaru. Podle Brookings Institution si centrální banky cení zlata, protože nenese žádné riziko protistrany – na rozdíl od dluhopisů jeho hodnota nezávisí na schopnosti jiné instituce platit.

Úrokové sazby jsou důležité, protože zlato konkuruje aktivům, která nesou výnos. Když sazby klesají – nebo se očekává, že klesnou – dluhopisy a spořicí účty se stávají méně atraktivní a zlato z toho těží. Naopak, rostoucí sazby mají tendenci tlumit ceny zlata.

Geopolitická nejistota spolehlivě tlačí investory ke zlatu jako k bezpečnému přístavu. Války, obchodní konflikty a sankce zvyšují poptávku, protože fyzické zlato funguje mimo tradiční bankovní systém a nelze jej zmrazit ani zabavit.

Americký dolar a zlato se obvykle pohybují opačným směrem. Slabší dolar zlevňuje zlato pro držitele jiných měn, což zvyšuje globální poptávku.

Od zlatého standardu k volně plovoucímu kovu

Moderní režim stanovování cen zlata začal dramatickým zlomem. V rámci brettonwoodského systému zavedeného v roce 1944 byl dolar navázán na zlato v poměru 35 dolarů za unci a ostatní měny byly navázány na dolar. Koncem 60. let se v důsledku rostoucího amerického dluhu a inflace stala tato vazba neudržitelnou. 15. srpna 1971 prezident Richard Nixon pozastavil směnitelnost dolaru za zlato – krok známý jako „Nixonův šok“. Do roku 1973 byly pevné směnné kurzy zcela opuštěny a zlato se stalo volně obchodovanou komoditou.

Od té doby se jeho cena posunula z 35 dolarů na periodické vrcholy nad 5 000 dolarů za unci – poháněna stejnými silami nabídky, poptávky, strachu a měnové politiky, které ji utvářejí každý den v 10:30 v Londýně.

Proč na tom záleží

Zlato zůstává konečným barometrem důvěry. Když ceny prudce rostou, signalizuje to, že investoři, centrální banky a vlády se zajišťují proti nejistotě. Pochopení toho, jak se stanovuje cena zlata – a co s ní hýbe – poskytuje okno do hlubších obav a očekávání, které pohánějí globální ekonomiku.