Jak ustalane są ceny złota – i dlaczego złoto wciąż drożeje

Londyński punkt odniesienia

W każdy dzień roboczy, o 10:30 i 15:00 czasu londyńskiego, niewielka grupa banków i animatorów rynku loguje się na elektroniczną platformę aukcyjną i ustala globalną cenę referencyjną złota. Ten punkt odniesienia, znany jako LBMA Gold Price, określa, ile uncja trojańska złota jest warta w dolarach amerykańskich – a tym samym w szesnastu innych walutach. Jest on używany do rozliczania kontraktów, wyceny portfeli i wyceny produktów ze złota na całym świecie.

Proces jest zwodniczo prosty. Przewodniczący proponuje cenę otwarcia. Uczestnicy składają zlecenia kupna i sprzedaży według wolumenu. Jeśli popyt przewyższa podaż, cena rośnie; jeśli podaż przewyższa popyt, spada. Rundy powtarzają się, aż nierównowaga netto spadnie poniżej tolerancji 10 000 uncji trojańskich. W tym momencie cena jest „ustalana”.

Do 2015 roku ustalanie ceny odbywało się podczas rozmów telefonicznych między zaledwie pięcioma bankami – praktyka ta sięga 1919 roku. W związku z obawami o przejrzystość i skandalem związanym z manipulacjami, London Bullion Market Association (LBMA) przeszła na system elektroniczny zarządzany przez ICE Benchmark Administration. Liczba bezpośrednich uczestników wzrosła z pięciu do ponad piętnastu, a dane w czasie rzeczywistym stały się publicznie dostępne.

Gdzie faktycznie handluje się złotem

Londyńskie ustalanie ceny jest głównym punktem odniesienia, ale stanowi tylko ułamek dziennego obrotu złotem. W 2025 roku złoto zmieniało właściciela średnio za rekordową kwotę 361 miliardów dolarów dziennie – czyli około 3000 ton dziennie, według World Gold Council.

Dominują trzy główne kanały:

• Rynek spot: Londyński rynek pozagiełdowy handluje kontraktami spot o wartości ponad 160 miliardów dolarów dziennie, z rozliczeniem zazwyczaj dwa dni robocze później.
• Kontrakty futures: Giełda COMEX w Nowym Jorku obsługuje ponad 250 000 kontraktów futures na złoto dziennie – każdy reprezentujący 100 uncji trojańskich. Ponad 90% transakcji odbywa się elektronicznie, zapewniając przejrzyste odkrywanie cen w czasie rzeczywistym.
• Fundusze ETF: Fundusze giełdowe zabezpieczone fizycznym złotem przechowują złoto w skarbcach i emitują akcje, które śledzą cenę metalu. Umożliwiają one inwestorom detalicznym i instytucjonalnym uzyskanie ekspozycji na złoto bez konieczności przechowywania sztabek.

Co napędza cenę

Złoto nie generuje dochodu. Nie wypłaca dywidend ani odsetek. Jego cena jest napędzana niemal wyłącznie przez popyt, nastroje i siły makroekonomiczne.

Zakupy banków centralnych stały się największym czynnikiem popytu. Kraje takie jak Chiny, Indie, Polska i Turcja agresywnie powiększają swoje rezerwy złota, aby zdywersyfikować je od dolara amerykańskiego. Według Brookings Institution, banki centralne cenią złoto, ponieważ nie wiąże się ono z ryzykiem kontrahenta – w przeciwieństwie do obligacji, jego wartość nie zależy od zdolności innej instytucji do zapłaty.

Stopy procentowe mają znaczenie, ponieważ złoto konkuruje z aktywami przynoszącymi dochód. Kiedy stopy spadają – lub oczekuje się, że spadną – obligacje i konta oszczędnościowe stają się mniej atrakcyjne, a złoto zyskuje. I odwrotnie, rosnące stopy procentowe zwykle tłumią ceny złota.

Niepewność geopolityczna niezawodnie popycha inwestorów w kierunku złota jako bezpiecznej przystani. Wojny, konflikty handlowe i sankcje zwiększają popyt, ponieważ fizyczne złoto działa poza tradycyjnym systemem bankowym i nie może zostać zamrożone ani zajęte.

Dolar amerykański i złoto zazwyczaj poruszają się w przeciwnych kierunkach. Słabszy dolar sprawia, że złoto jest tańsze dla posiadaczy innych walut, co zwiększa globalny popyt.

Od standardu złota do swobodnie płynącego metalu

Współczesny system wyceny złota rozpoczął się od dramatycznego zerwania. W ramach systemu z Bretton Woods ustanowionego w 1944 roku, dolar był powiązany ze złotem po cenie 35 dolarów za uncję, a inne waluty były powiązane z dolarem. Pod koniec lat 60. rosnące zadłużenie i inflacja w USA sprawiły, że powiązanie stało się nie do utrzymania. 15 sierpnia 1971 roku prezydent Richard Nixon zawiesił wymienialność dolara na złoto – ruch ten znany jest jako „szok Nixona”. Do 1973 roku całkowicie zrezygnowano ze stałych kursów walut, a złoto stało się towarem swobodnie notowanym na giełdzie.

Od tego czasu jego cena wzrosła z 35 dolarów do okresowych szczytów powyżej 5000 dolarów za uncję – napędzana tymi samymi siłami podaży, popytu, strachu i polityki pieniężnej, które kształtują ją każdego dnia o 10:30 w Londynie.

Dlaczego to ma znaczenie

Złoto pozostaje ostatecznym barometrem zaufania. Kiedy ceny rosną, sygnalizuje to, że inwestorzy, banki centralne i rządy zabezpieczają się przed niepewnością. Zrozumienie, jak wyceniane jest złoto – i co nim porusza – daje wgląd w głębsze obawy i oczekiwania napędzające globalną gospodarkę.