Co je dedolarizace a jak funguje

Dolar a jeho vliv na světovou ekonomiku

Pokaždé, když letecká společnost nakupuje letecké palivo, země dováží pšenici nebo centrální banka ukládá své úspory, transakce je téměř jistě vypořádána v amerických dolarech. Zelená bankovka sedí v centru globálního finančního systému – ne náhodou, ale záměrně. Nicméně, rostoucí koalice národů pracuje na tom, aby to změnila, v procesu, který ekonomové nazývají dedolarizace.

Jak se dolar stal světovou rezervní měnou

Dominance dolaru sahá až do července 1944, kdy se delegáti ze 44 zemí sešli v Bretton Woods v New Hampshire. Spojené státy, které se z druhé světové války vynořily jako největší světový věřitel a průmyslová velmoc, držely většinu světových zlatých rezerv. Shromážděné národy se dohodly, že navážou své měny na dolar, který byl sám směnitelný za zlato za 35 dolarů za unci, čímž se dolar stal kotvou globálního obchodu.

Toto zlaté pouto bylo přerušeno v roce 1971, kdy prezident Nixon ukončil směnitelnost dolaru za zlato – ale centrální role dolaru přežila. Krátce poté ji nahradil nový pilíř: petrodolarový systém. V dohodě z období studené války, kterou zprostředkovali Nixon a ministr zahraničí Henry Kissinger, se Saúdská Arábie a OPEC dohodly, že budou ropu oceňovat a prodávat výhradně v amerických dolarech výměnou za americkou vojenskou ochranu. Protože každá země na Zemi potřebovala ropu, každá země na Zemi potřebovala dolary. Poptávka po měně prudce vzrostla a následovala poptávka po amerických státních dluhopisech – což dalo Americe mimořádnou schopnost levně si půjčovat od zbytku světa.

Proč se národy chtějí od dolaru odklonit

Držení dolarů v rezervě s sebou nese skryté náklady: geopolitickou zranitelnost. Washington opakovaně nasadil dolar jako zbraň zahraniční politiky, zmrazoval nebo zabavoval aktiva protivníků. Když USA a Evropa zmrazily zhruba 300 miliard dolarů v ruských aktivech centrální banky po invazi na Ukrajinu v roce 2022, vyslalo to varování každé zemi, která kdy nesouhlasila s Washingtonem: dolarové rezervy mohou být zkonfiskovány.

Odpověď byla rychlá. Rusko a Čína nyní vypořádávají zhruba 90 % bilaterálního obchodu v rublech a juanech. Indie, Brazílie a státy Perského zálivu začaly přijímat místní měny pro některé komodity. V rámci bloku BRICS – Brazílie, Rusko, Indie, Čína, Jižní Afrika a novější členové – se budují alternativní platební infrastruktury, které mají směrovat transakce zcela mimo dolarový systém.

Současný stav dominance dolaru

Navzdory tomuto úsilí zůstává dolar hluboce zakořeněn. Podle analýzy J.P. Morgan se dolar objevuje na jedné straně téměř 89 % všech transakcí na devizovém trhu. Tvoří přibližně 57,8 % globálních rezerv centrálních bank – což je pokles z více než 70 % v roce 2000, ale stále více než všechny ostatní měny dohromady.

Odolnost dolaru spočívá v tom, co ekonomové nazývají síťové efekty: protože ho používají všichni, používají ho všichni dál. Mezinárodní smlouvy jsou psány v dolarech, globální komoditní trhy jsou oceňovány v dolarech a přeshraniční půjčky jsou denominovány v dolarech. Přechod vyžaduje nejen politickou vůli, ale i kompatibilní finanční infrastrukturu – kterou většina dolarových alternativ stále postrádá.

Jak dedolarizace ve skutečnosti vypadá

Tento proces je méně revolucí než pomalým strukturálním posunem. Analytici z Brookings a Council on Foreign Relations popisují dedolarizaci jako proces, který má několik odlišných forem:

• Přeceňování komodit: Některé ropné obchody mezi státy Perského zálivu a Čínou jsou nyní vypořádávány v juanech, což narušuje petrodolarový systém.
• Alternativní platební systémy: Národy BRICS budují přeshraniční platební systémy – jako je BRICS Pay – které obcházejí síť SWIFT, kterou mohou USA zablokovat.
• Akumulace zlata: Centrální banky, zejména v Číně, Indii a Rusku, nakupují zlato rekordním tempem jako rezervní aktivum bez dolaru.
• Bilaterální obchody v místních měnách: Země stále častěji vyjednávají obchodní dohody, které se vypořádávají v jejich vlastních měnách, čímž se snižuje potřeba dolarového zprostředkovatele.

Co by se stalo, kdyby dolar ztratil svůj trůn?

Důsledky pro Spojené státy by byly značné. Status rezervní měny umožňuje vládě USA půjčovat si za nižší úrokové sazby než prakticky kterákoli jiná země – což je privilegium někdy nazývané „exorbitantní privilegium“. Pokud by globální poptávka po dolarech prudce klesla, Washington by čelil vyšším nákladům na půjčky, slabší měně a rostoucím cenám dovozu – což by mohlo podnítit inflaci.

Pro zbytek světa by sesazení dolaru znamenalo orientaci v roztříštěné měnové krajině. Žádný zřejmý nástupce – ani euro, jüan nebo jakákoli digitální měna – v současné době nemá hloubku, likviditu a právní důvěryhodnost, aby globálně nahradil roli dolaru.

Postupný posun, nikoli náhlý kolaps

Většina ekonomů se shoduje, že dedolarizace je reálná, ale pomalá. Podíl dolaru na rezervách klesl od roku 2000 asi o 13 procentních bodů, ale většinu z toho uvolnil koš menších měn – nikoli žádný jednotlivý rival. Pravděpodobnější je multipolarizovaný měnový svět: takový, kde dolar zůstává dominantní, ale sdílí pódium s jüanem a regionálními alternativami, zejména v obchodu mezi globálním jihem.

Prozatím zůstává dolar nejbližší věcí, kterou má svět k univerzálnímu finančnímu jazyku. Ale gramatika globálních financí se tiše a neustále mění.