Was ist Entdollarisierung und wie funktioniert sie?

Die Macht des Dollars über die Weltwirtschaft

Jedes Mal, wenn eine Fluggesellschaft Kerosin kauft, ein Land Weizen importiert oder eine Zentralbank ihre Ersparnisse parkt, wird die Transaktion mit ziemlicher Sicherheit in US-Dollar abgewickelt. Der Greenback steht im Zentrum des globalen Finanzsystems – nicht zufällig, sondern aufgrund einer bewussten Entscheidung. Doch eine wachsende Koalition von Nationen arbeitet daran, dies zu ändern, in einem Prozess, den Ökonomen Entdollarisierung nennen.

Wie der Dollar zur Weltreservewährung wurde

Die Dominanz des Dollars geht auf den Juli 1944 zurück, als sich Delegierte aus 44 Nationen in Bretton Woods, New Hampshire, versammelten. Die Vereinigten Staaten gingen aus dem Zweiten Weltkrieg als größter Gläubiger und Industriemacht der Welt hervor und besaßen den größten Teil der weltweiten Goldreserven. Die versammelten Nationen einigten sich darauf, ihre Währungen an den Dollar zu koppeln, der selbst zu einem Preis von 35 Dollar pro Unze in Gold konvertierbar war, was den Dollar zum Anker des Welthandels machte.

Diese Goldbindung wurde 1971 aufgehoben, als Präsident Nixon die Konvertierbarkeit des Dollars in Gold beendete – aber die zentrale Rolle des Dollars blieb bestehen. Kurz darauf ersetzte eine neue Säule sie: das Petrodollar-System. In einem Deal aus der Zeit des Kalten Krieges, der von Nixon und Außenminister Henry Kissinger vermittelt wurde, einigten sich Saudi-Arabien und die OPEC darauf, Öl ausschließlich in US-Dollar zu bepreisen und zu verkaufen, im Gegenzug für amerikanischen militärischen Schutz. Da jede Nation der Erde Öl brauchte, brauchte jede Nation der Erde Dollar. Die Nachfrage nach der Währung stieg sprunghaft an, und die Nachfrage nach US-Staatsanleihen folgte – was Amerika eine außergewöhnliche Fähigkeit verlieh, sich billig vom Rest der Welt Geld zu leihen.

Warum Nationen sich vom Dollar abwenden wollen

Das Halten von Dollarreserven ist mit einem versteckten Preis verbunden: geopolitische Verwundbarkeit. Washington hat den Dollar wiederholt als außenpolitische Waffe eingesetzt und die Vermögenswerte von Gegnern eingefroren oder beschlagnahmt. Als die USA und Europa nach der Invasion der Ukraine im Jahr 2022 Vermögenswerte der russischen Zentralbank in Höhe von rund 300 Milliarden Dollar einfroren, war dies eine Warnung an jedes Land, das jemals mit Washington nicht einverstanden war: Dollarreserven können beschlagnahmt werden.

Die Reaktion war prompt. Russland und China wickeln inzwischen etwa 90 % ihres bilateralen Handels in Rubel und Yuan ab. Indien, Brasilien und die Golfstaaten haben begonnen, lokale Währungen für einige Rohstoffe zu akzeptieren. Innerhalb des BRICS-Blocks – Brasilien, Russland, Indien, China, Südafrika und neuere Mitglieder – werden alternative Zahlungsinfrastrukturen aufgebaut, um Transaktionen vollständig außerhalb des Dollarsystems abzuwickeln.

Der aktuelle Stand der Dollar-Dominanz

Trotz dieser Bemühungen bleibt der Dollar tief verwurzelt. Laut der J.P. Morgan Analyse erscheint der Dollar auf einer Seite von fast 89 % aller Devisentransaktionen. Er macht etwa 57,8 % der globalen Zentralbankreserven aus – ein Rückgang von über 70 % im Jahr 2000, aber immer noch mehr als alle anderen Währungen zusammen.

Die Widerstandsfähigkeit des Dollars beruht auf dem, was Ökonomen Netzwerkeffekte nennen: Weil ihn alle benutzen, benutzen ihn alle weiterhin. Internationale Verträge werden in Dollar verfasst, globale Rohstoffmärkte werden in Dollar bepreist und grenzüberschreitende Kredite werden in Dollar denominiert. Ein Wechsel erfordert nicht nur politischen Willen, sondern auch eine kompatible Finanzinfrastruktur – an der es den meisten Dollar-Alternativen noch mangelt.

Wie Entdollarisierung tatsächlich aussieht

Der Prozess ist weniger eine Revolution als eine langsame strukturelle Verschiebung. Analysten bei Brookings und dem Council on Foreign Relations beschreiben die Entdollarisierung als die Annahme verschiedener Formen:

• Rohstoff-Neubepreisung: Einige Ölgeschäfte zwischen den Golfstaaten und China werden jetzt in Yuan abgewickelt, was am Petrodollar-System nagt.
• Alternative Zahlungswege: Die BRICS-Staaten bauen grenzüberschreitende Zahlungssysteme – wie BRICS Pay – auf, die das SWIFT-Netzwerk umgehen, das die USA blockieren können.
• Goldakkumulation: Zentralbanken, insbesondere in China, Indien und Russland, kaufen Gold in Rekordmengen als dollarfreies Reservegut.
• Bilaterale Geschäfte in lokaler Währung: Länder verhandeln zunehmend Handelsabkommen, die in ihren eigenen Währungen abgewickelt werden, wodurch der Bedarf an einem Dollar-Intermediär reduziert wird.

Was würde passieren, wenn der Dollar seinen Thron verliert?

Die Folgen für die Vereinigten Staaten wären erheblich. Der Status als Reservewährung ermöglicht es der US-Regierung, sich zu niedrigeren Zinssätzen zu verschulden als fast jedes andere Land – ein Privileg, das manchmal als "exorbitantes Privileg" bezeichnet wird. Wenn die globale Nachfrage nach Dollar stark sinken würde, würden Washington höhere Kreditkosten, eine schwächere Währung und steigende Importpreise drohen – was möglicherweise die Inflation anheizt.

Für den Rest der Welt würde eine Entthronung des Dollars bedeuten, sich in einer fragmentierten Währungslandschaft zurechtzufinden. Kein offensichtlicher Nachfolger – weder der Euro, der Yuan noch irgendeine digitale Währung – verfügt derzeit über die Tiefe, Liquidität und rechtliche Glaubwürdigkeit, um die Rolle des Dollars global auszufüllen.

Eine allmähliche Verschiebung, kein plötzlicher Zusammenbruch

Die meisten Ökonomen sind sich einig, dass die Entdollarisierung real, aber langsam ist. Der Dollaranteil an den Reserven ist seit 2000 um etwa 13 Prozentpunkte gesunken, aber der größte Teil dieses Geländes wurde an einen Korb kleinerer Währungen abgetreten – nicht an einen einzelnen Rivalen. Das wahrscheinlichere Ergebnis ist eine multipolare Währungswelt: eine, in der der Dollar weiterhin dominant bleibt, sich aber die Bühne mit dem Yuan und regionalen Alternativen teilt, insbesondere im Handel zwischen dem Globalen Süden.

Vorerst bleibt der Dollar das, was die Welt am ehesten als universelle Finanzsprache bezeichnen kann. Aber die Grammatik des globalen Finanzwesens verändert sich leise und stetig.