Qu'est-ce que la dédollarisation et comment ça marche ?

L'emprise du dollar sur l'économie mondiale

Chaque fois qu'une compagnie aérienne achète du kérosène, qu'un pays importe du blé ou qu'une banque centrale place ses économies, la transaction est presque certainement réglée en dollars américains. Le billet vert est au centre du système financier mondial, non pas par hasard, mais intentionnellement. Pourtant, une coalition croissante de nations s'efforce de changer cela, dans un processus que les économistes appellent la dédollarisation.

Comment le dollar est devenu la monnaie de réserve mondiale

La domination du dollar remonte à juillet 1944, lorsque des délégués de 44 nations se sont réunis à Bretton Woods, dans le New Hampshire. Sortant de la Seconde Guerre mondiale en tant que premier créancier et puissance industrielle mondiale, les États-Unis détenaient la majeure partie des réserves d'or mondiales. Les nations réunies ont convenu d'arrimer leurs monnaies au dollar, qui était lui-même convertible en or à 35 dollars l'once, faisant du dollar l'ancre du commerce mondial.

Ce lien avec l'or a été rompu en 1971 lorsque le président Nixon a mis fin à la convertibilité du dollar en or, mais le rôle central du dollar a survécu. Peu de temps après, un nouveau pilier l'a remplacé : le système pétrodollar. Dans un accord de l'ère de la guerre froide négocié par Nixon et le secrétaire d'État Henry Kissinger, l'Arabie saoudite et l'OPEP ont accepté de fixer le prix et de vendre le pétrole exclusivement en dollars américains en échange de la protection militaire américaine. Puisque chaque nation sur Terre avait besoin de pétrole, chaque nation sur Terre avait besoin de dollars. La demande pour la monnaie a grimpé en flèche, et la demande pour les obligations du Trésor américain a suivi, donnant à l'Amérique une capacité extraordinaire d'emprunter à bon marché auprès du reste du monde.

Pourquoi les nations veulent s'éloigner du dollar

Détenir des dollars en réserve a un coût caché : la vulnérabilité géopolitique. Washington a déployé à plusieurs reprises le dollar comme une arme de politique étrangère, gelant ou saisissant les avoirs des adversaires. Lorsque les États-Unis et l'Europe ont gelé environ 300 milliards de dollars d'actifs de la banque centrale russe après l'invasion de l'Ukraine en 2022, cela a envoyé un avertissement à tous les pays qui avaient déjà été en désaccord avec Washington : les réserves en dollars peuvent être confisquées.

La réponse a été rapide. La Russie et la Chine règlent désormais environ 90 % de leurs échanges bilatéraux en roubles et en yuans. L'Inde, le Brésil et les États du Golfe ont commencé à accepter les monnaies locales pour certaines matières premières. Au sein du bloc BRICS (Brésil, Russie, Inde, Chine, Afrique du Sud et nouveaux membres), des infrastructures de paiement alternatives sont en cours de construction pour acheminer les transactions entièrement en dehors du système du dollar.

L'état actuel de la domination du dollar

Malgré ces efforts, le dollar reste profondément ancré. Selon l'analyse de J.P. Morgan, le dollar apparaît d'un côté de près de 89 % de toutes les transactions de change. Il représente environ 57,8 % des réserves mondiales des banques centrales, contre plus de 70 % en 2000, mais reste supérieur à toutes les autres monnaies combinées.

La résilience du dollar repose sur ce que les économistes appellent les effets de réseau : parce que tout le monde l'utilise, tout le monde continue de l'utiliser. Les contrats internationaux sont rédigés en dollars, les marchés mondiaux des matières premières sont libellés en dollars et les prêts transfrontaliers sont libellés en dollars. Le passage à une autre monnaie nécessite non seulement une volonté politique, mais aussi une infrastructure financière compatible, ce qui fait encore défaut à la plupart des alternatives au dollar.

À quoi ressemble réellement la dédollarisation

Le processus est moins une révolution qu'un lent changement structurel. Les analystes de Brookings et du Council on Foreign Relations décrivent la dédollarisation comme prenant plusieurs formes distinctes :

• Refixation des prix des matières premières : Certains contrats pétroliers entre les États du Golfe et la Chine sont désormais réglés en yuans, ce qui réduit l'importance du système pétrodollar.
• Systèmes de paiement alternatifs : Les nations BRICS construisent des systèmes de paiement transfrontaliers, tels que BRICS Pay, qui contournent le réseau SWIFT, que les États-Unis peuvent bloquer.
• Accumulation d'or : Les banques centrales, en particulier en Chine, en Inde et en Russie, achètent de l'or à des taux records en tant qu'actif de réserve sans dollar.
• Accords bilatéraux en monnaie locale : Les pays négocient de plus en plus des accords commerciaux qui sont réglés dans leurs propres monnaies, ce qui réduit le besoin d'un intermédiaire en dollars.

Que se passerait-il si le dollar perdait son trône ?

Les conséquences pour les États-Unis seraient importantes. Le statut de monnaie de réserve permet au gouvernement américain d'emprunter à des taux d'intérêt plus bas que pratiquement tous les autres pays, un privilège parfois appelé le « privilège exorbitant ». Si la demande mondiale de dollars diminuait fortement, Washington serait confronté à des coûts d'emprunt plus élevés, à une monnaie plus faible et à une hausse des prix à l'importation, ce qui pourrait alimenter l'inflation.

Pour le reste du monde, un détrônement du dollar signifierait naviguer dans un paysage monétaire fragmenté. Aucun successeur évident, que ce soit l'euro, le yuan ou une monnaie numérique, ne possède actuellement la profondeur, la liquidité et la crédibilité juridique nécessaires pour remplir le rôle du dollar à l'échelle mondiale.

Un changement progressif, pas un effondrement soudain

La plupart des économistes s'accordent à dire que la dédollarisation est réelle, mais lente. La part du dollar dans les réserves a diminué d'environ 13 points de pourcentage depuis 2000, mais la majeure partie de ce terrain a été cédée à un panier de monnaies plus petites, et non à un seul rival. Le résultat le plus probable est un monde monétaire multipolaire : un monde où le dollar reste dominant, mais partage la scène avec le yuan et les alternatives régionales, en particulier dans le commerce entre les pays du Sud.

Pour l'instant, le dollar reste ce qui se rapproche le plus d'un langage financier universel. Mais la grammaire de la finance mondiale est en train de changer discrètement et progressivement.