Netflix contre Paramount : la bataille à 77 milliards de dollars pour Warner Bros.

Une guerre d'enchères hollywoodienne digne de ce nom

La bataille pour Warner Bros. Discovery — qui abrite HBO, CNN et l'univers DC — est entrée dans une nouvelle phase imprévisible. Paramount Skydance a relevé son offre d'acquisition à 31 dollars par action le 23 février, valorisant le conglomérat médiatique historique à environ 77 milliards de dollars et défiant directement l'accord existant de 72 milliards de dollars de Netflix. Le conseil d'administration de Warner Bros. Discovery a réagi rapidement, déclarant que l'offre révisée de Paramount « pourrait raisonnablement être considérée comme susceptible de conduire à une proposition supérieure » — un signal important que l'accord de janvier avec Netflix pourrait ne pas être le dernier mot.

Deux visions très différentes

Les offres concurrentes diffèrent non seulement par le prix, mais aussi par la portée. Netflix, qui a conclu un accord définitif avec WBD le 20 janvier, ne recherche que le studio et les activités de streaming — y compris HBO, HBO Max et la bibliothèque de films — à 27,75 dollars par action, soit environ 72 milliards de dollars en actions. Il laisserait de côté les chaînes d'information câblées et de divertissement factuel de WBD, notamment CNN et Discovery.

Paramount Skydance, en revanche, veut l'ensemble de l'entreprise. Son offre révisée de 31 dollars par action couvre tous les actifs de Warner Bros. Discovery, de ses studios de cinéma à ses chaînes câblées. L'offre comprend également des indemnités de rupture réglementaires de 7 milliards de dollars — un coussin important contre le risque antitrust — et des « ticking fees » de 650 millions de dollars payables aux actionnaires en cas d'échec de l'opération.

Les analystes de plusieurs sociétés de courtage ont noté qu'une contre-offre de Netflix à environ 34 dollars par action mettrait probablement fin à la guerre d'enchères. Netflix dispose de quatre jours ouvrables pour revoir ses conditions une fois que le conseil d'administration de WBD aura officiellement jugé l'offre de Paramount supérieure.

L'ombre de l'antitrust et les enjeux réglementaires

Les deux opérations sont soumises à un examen réglementaire intense. Paramount a franchi un obstacle antitrust américain clé cette semaine, renforçant sa position — mais la route reste longue. La portée plus étroite de l'acquisition de Netflix a été en partie conçue pour contourner les préoccupations réglementaires les plus litigieuses concernant la concentration des médias, en particulier la propriété de CNN. Les critiques de l'une ou l'autre des opérations mettent en garde contre le fait que la consolidation d'une telle quantité de propriété intellectuelle et de pouvoir de distribution sous un même toit d'entreprise réduira la concurrence et la diversité créative dans l'ensemble du secteur.

Des dimensions politiques sont également en jeu. Les liens de la famille Ellison avec Paramount et la position de l'administration Trump à l'égard des fusions de médias ajoutent une variable imprévisible à un tableau réglementaire déjà complexe.

Quelles sont les prochaines étapes ?

Les actionnaires de Warner Bros. Discovery doivent voter sur la transaction Netflix actuelle le 20 mars. D'ici là, le conseil d'administration doit gérer les calendriers des soumissionnaires concurrents, les obligations légales en vertu de son accord Netflix existant et la pression croissante des actionnaires pour obtenir le meilleur prix.

Quel que soit le soumissionnaire qui l'emporte, le résultat remodèlera fondamentalement Hollywood. Une acquisition par Netflix donnerait à la plus grande plateforme de streaming au monde une bibliothèque de contenu inégalée et la propriété directe de la télévision premium via HBO. Un accord avec Paramount créerait un nouveau mastodonte du divertissement couvrant le cinéma, la télévision, le streaming et l'information — et relancerait de vieux débats sur la question de savoir si « trop grand pour faire faillite » s'applique à l'industrie culturelle.

Pour l'instant, la guerre d'enchères a offert une manne inattendue aux investisseurs de WBD — et un nouveau rappel qu'en 2026, les guerres du streaming se déroulent autant dans les salles de réunion que sur les écrans.