Jak se měří spotřebitelská nálada – a proč hýbe trhy

Myšlenka, že pocity pohánějí ekonomiky

Každý měsíc se na stoly obchodníků a do titulků finančních zpráv dostávají dvě bedlivě sledovaná čísla: Index spotřebitelské nálady Michiganské univerzity a Index spotřebitelské důvěry Conference Board. Oba se snaží odpovědět na stejnou, zdánlivě jednoduchou otázku – jak se běžní lidé cítí ohledně ekonomiky?

Koncept sahá až k Georgi Katonovi, behaviorálnímu ekonomovi maďarského původu z Michiganské univerzity. Ve 40. letech 20. století Katona tvrdil, že spotřebitelské výdaje nezávisí jen na schopnosti lidí nakupovat, ale také na jejich ochotě nakupovat. Tradiční ekonomické modely sledovaly příjmy, zaměstnanost a ceny. Katona chtěl sledovat náladu. Jeho postřeh se ukázal jako prozíravý: pomocí raných dat z průzkumů správně předpověděl poválečný hospodářský boom v době, kdy konvenční modely předpovídaly recesi.

Dva průzkumy, dvě metody

Michiganská univerzita: Průzkumy spotřebitelů

Michiganský index, publikovaný měsíčně od roku 1952, je starší a pravděpodobně vlivnější z obou. Institut pro sociální výzkum univerzity každý měsíc zkoumá přibližně 1 000 domácností pomocí webových dotazníků (průzkum přešel z telefonických rozhovorů v roce 2024). Respondenti odpovídají na přibližně 50 otázek, ale hlavní index se redukuje na pouhých pět:

• Jste na tom finančně lépe nebo hůře než před rokem?
• Budete na tom lépe nebo hůře za rok od nynějška?
• Je nyní vhodná nebo nevhodná doba na nákup velkých domácích spotřebičů?
• Jaké budou obchodní podmínky v příštích 12 měsících?
• Jaké budou obchodní podmínky v příštích pěti letech?

Pro každou otázku procento příznivých odpovědí minus nepříznivé odpovědi plus 100 dává „relativní skóre“. Pět skóre se zprůměruje, vydělí hodnotou základního období z roku 1966 a vynásobí 100. Výsledkem je Index spotřebitelské nálady (ICS).

Conference Board: Index spotřebitelské důvěry

Conference Board, nezisková výzkumná organizace, zaujímá mírně odlišný přístup. Její měsíční průzkum oslovuje 5 000 domácností a žádá respondenty, aby ohodnotili současné obchodní a zaměstnanecké podmínky jako pozitivní, negativní nebo neutrální, a poté zopakovali cvičení pro svá očekávání na následujících šest měsíců. Výsledky jsou srovnávány se základním rokem 1985 s hodnotou 100 a rozděleny do dvou subindexů: Index současné situace (váha 40 %) a Index očekávání (váha 60 %).

Předpovídají pocity recese?

Historicky spotřebitelská nálada nabízela skutečné – i když nedokonalé – varovné signály. Výzkum z Federal Reserve Bank of Chicago zjistil, že ve čtyřech z pěti studovaných recesí začal index nálady z Michiganu klesat jeden až dva čtvrtletí před oficiálním začátkem poklesu. Index očekávání Conference Board má zvláštní váhu: hodnoty na úrovni 80 nebo nižší historicky předcházely recesi během jednoho roku.

Ale je tu háček. Studie Kansas City Fed zjistila, že spojení mezi náladou a skutečnými výdaji domácností je „mírné“. Lidé někdy říkají, že se cítí ohledně ekonomiky hrozně, a přitom nadále utrácejí – jev, který ekonomové nazývají odpojení nálady od výdajů. Strach a nejistota mohou rozdrtit skóre průzkumů, i když výplaty stále chodí.

Proč trhy vůbec reagují

Pokud je nálada nedokonalým prediktorem výdajů, proč se akciové trhy hýbou při jejím zveřejnění? Odpověď spočívá v očekáváních. Data o náladě přicházejí před tvrdými ekonomickými statistikami, jako jsou maloobchodní tržby nebo HDP. Obchodníci s nimi zacházejí jako s předstihovým signálem – náhledem na to, zda spotřebitelé neutáhnou opasky. Prudké poklesy mohou vyvolat výprodeje, zatímco překvapivá oživení mohou podnítit růst. Data také ovlivňují hodnocení ekonomických podmínek Federálním rezervním systémem, což mu dává nadměrný politický vliv.

Navíc se nálada může stát sebenaplňující. Pokud dostatek spotřebitelů věří, že přichází recese, mohou odložit velké nákupy – nová auta, spotřebiče, rekonstrukce – přesně ten druh volitelných výdajů, které Katona označil za závislé na náladě. Toto stažení může reálně zpomalit ekonomiku.

Závěr

Průzkumy spotřebitelské nálady jsou méně křišťálová koule než teploměr – měří ekonomickou náladu národa s rozumnou přesností, i když se tato nálada ne vždy přímo promítne do akce. Jak George Katona pochopil před osmi desetiletími, ekonomiky nejsou čistě mechanické systémy. Jsou utvářeny psychologií milionů individuálních rozhodnutí a tato rozhodnutí začínají pocitem.