Comment le prix de l'or est fixé – et pourquoi il flambe

Le prix sur lequel le monde s'accorde

L'or sert de monnaie, de garantie et de réserve de valeur depuis des milliers d'années. Pourtant, peu de gens savent comment le prix d'une once est réellement déterminé chaque jour. La réponse implique une institution londonienne séculaire, une vente aux enchères électronique rapide et un réseau de forces macroéconomiques qui s'étendent des coffres-forts des banques centrales à Varsovie aux salles de marché à terme de Chicago.

Le fixing de l'or de Londres

La référence mondiale pour l'or est le LBMA Gold Price, fixé deux fois par jour – à 10h30 et 15h00, heure de Londres – par le biais d'une vente aux enchères électronique administrée par ICE Benchmark Administration (IBA). Ce processus a remplacé un ancien rituel téléphonique qui remontait à 1919, lorsque cinq négociants se sont rencontrés pour la première fois dans les bureaux de N.M. Rothschild & Sons.

Chaque vente aux enchères se déroule en tours de 45 secondes. L'IBA annonce un prix de départ basé sur les conditions actuelles du marché, et les banques participantes soumettent des ordres d'achat et de vente anonymes par volume. Si le déséquilibre net entre les offres et les demandes se situe dans une tolérance de 10 000 onces troy, le tour se termine et ce prix devient le fixing. Sinon, le prix est ajusté et un nouveau tour commence. L'ensemble du processus se termine généralement en quelques minutes.

Cette référence est cotée en dollars américains et est utilisée dans le monde entier pour fixer le prix de tout, des bijoux aux contrats miniers, en passant par les fonds négociés en bourse (ETF) et les réserves des banques centrales. Parallèlement au fixing LBMA, l'or se négocie également en continu sur la division COMEX du New York Mercantile Exchange, où les contrats à terme fixent les prix 24 heures sur 24.

Ce qui fait monter ou baisser l'or

Contrairement à une action d'entreprise, l'or ne génère aucun revenu et ne verse aucun dividende. Sa valeur repose presque entièrement sur la dynamique de l'offre et de la demande et sur le sentiment des investisseurs, façonnés par plusieurs forces clés :

• Les taux d'intérêt réels. Selon PIMCO, les variations des rendements corrigés de l'inflation ont été le principal moteur des prix de l'or au cours des deux dernières décennies. Lorsque les taux réels baissent, le coût d'opportunité de la détention d'un actif non productif comme l'or diminue, ce qui le rend plus attrayant.
• La force du dollar américain. L'or est coté en dollars, donc lorsque le billet vert s'affaiblit, l'or devient moins cher pour les acheteurs dans d'autres devises, ce qui stimule la demande.
• Le risque géopolitique. Les guerres, les sanctions et l'instabilité politique incitent les investisseurs à se tourner vers des actifs perçus comme sûrs. L'or a tendance à grimper en flèche pendant les crises et à se replier partiellement une fois que l'appétit pour le risque revient.
• Les achats des banques centrales. Depuis 2022, les banques centrales du monde entier ont acheté plus de 1 000 tonnes d'or par an, soit environ le double de la moyenne pré-2022 de 400 à 500 tonnes, selon le World Gold Council. La Pologne, la Chine et l'Inde ont été parmi les plus gros acheteurs, cherchant à diversifier leurs réserves en s'éloignant du dollar américain.
• Les anticipations d'inflation. Sur de très longues périodes – 40 ans ou plus – l'or a raisonnablement bien suivi l'inflation. Sur des périodes plus courtes, la relation est plus faible, mais la perception de l'or comme une couverture contre l'inflation alimente toujours la demande lorsque les prix à la consommation augmentent.

Les banques centrales et la nouvelle ruée vers l'or

Les banques centrales mondiales détenaient plus de 36 500 tonnes métriques d'or en réserves à la fin de 2025. La Banque nationale de Pologne a ajouté à elle seule 102 tonnes cette année-là, portant ses avoirs à 550 tonnes. Le Kazakhstan a enregistré ses achats annuels les plus élevés jamais enregistrés. Les enquêtes du World Gold Council montrent que 95 % des banques centrales prévoient d'augmenter encore leurs réserves d'or.

Cette demande institutionnelle a mis un plancher structurel sous les prix. Même lorsque les investisseurs particuliers vendent, les acheteurs souverains absorbent l'offre, ce qui maintient le marché tendu.

L'or est-il vraiment une valeur refuge ?

La recherche universitaire brosse un tableau nuancé. L'or a tendance à grimper en flèche pendant les crises aiguës – il a fortement progressé pendant la crise financière de 2008 et à nouveau pendant l'incertitude de l'ère pandémique. Mais il peut également perdre de la valeur en période d'inflation : les investisseurs en or ont perdu environ 10 % entre 1980 et 1984, malgré une inflation annuelle moyenne de 6,5 %, selon une analyse de CNBC.

Ce que l'or offre de manière fiable, c'est une faible corrélation avec les actions et les obligations, ce qui en fait un outil de diversification de portefeuille utile. Lorsque les actions chutent, l'or évolue souvent dans la direction opposée – pas toujours, mais assez souvent pour que les investisseurs institutionnels le considèrent comme une assurance.

Pourquoi c'est important

Le prix de l'or a des répercussions bien au-delà des salles de marché. Il influence les économies minières en Afrique, en Australie et dans les Amériques. Il façonne la politique des banques centrales et la stratégie monétaire. Et pour des millions de personnes ordinaires – en particulier en Inde, en Chine et au Moyen-Orient, où les bijoux en or servent également d'épargne – le fixing quotidien détermine la richesse des ménages. Comprendre comment ce prix est fixé est la première étape pour comprendre pourquoi le monde gravite encore autour d'un métal d'abord prisé dans l'Égypte ancienne.