Ako sa stanovujú ceny zlata – a prečo prudko rastú

Cena, na ktorej sa svet zhoduje

Zlato slúži ako peniaze, záruka a uchovávateľ hodnoty už tisíce rokov. Napriek tomu len málo ľudí vie, ako sa cena unce skutočne určuje každý deň. Odpoveď zahŕňa stáročnú londýnsku inštitúciu, rýchlu elektronickú aukciu a sieť makroekonomických síl, ktoré siahajú od trezorov centrálnych bánk vo Varšave až po futures trhy v Chicagu.

Londýnska fixácia ceny zlata

Globálnym benchmarkom pre zlato je LBMA Gold Price, ktorý sa stanovuje dvakrát denne – o 10:30 a 15:00 londýnskeho času – prostredníctvom elektronickej aukcie, ktorú spravuje ICE Benchmark Administration (IBA). Tento proces nahradil starší rituál založený na telefonovaní, ktorý siaha do roku 1919, keď sa prvých päť obchodníkov stretlo v kanceláriách N.M. Rothschild & Sons.

Každá aukcia prebieha v 45-sekundových kolách. IBA oznámi počiatočnú cenu na základe aktuálnych trhových podmienok a zúčastnené banky predkladajú anonymné príkazy na nákup a predaj podľa objemu. Ak čistá nerovnováha medzi ponukami a dopytom klesne v rámci tolerancie 10 000 trójskych uncí, kolo sa uzavrie a táto cena sa stane fixnou. Ak nie, cena sa upraví a začne sa nové kolo. Celý proces zvyčajne trvá niekoľko minút.

Tento benchmark je kótovaný v amerických dolároch a používa sa globálne na oceňovanie všetkého od šperkov a ťažobných kontraktov až po fondy obchodované na burze (ETF) a rezervy centrálnych bánk. Okrem fixácie LBMA sa so zlatom nepretržite obchoduje aj v divízii COMEX New York Mercantile Exchange, kde futures kontrakty stanovujú ceny nepretržite.

Čo ženie zlato nahor – alebo nadol

Na rozdiel od akcií spoločnosti, zlato negeneruje žiadne zisky a nevypláca žiadne dividendy. Jeho hodnota spočíva takmer výlučne v dynamike ponuky a dopytu a v investorskom sentimente, ktorý je formovaný niekoľkými kľúčovými silami:

• Reálne úrokové sadzby. Podľa PIMCO boli zmeny výnosov upravených o infláciu najdôležitejším faktorom ovplyvňujúcim ceny zlata za posledné dve desaťročia. Keď reálne sadzby klesajú, oportunitné náklady na držanie aktíva, ktoré neprináša výnos, ako je zlato, klesajú, čo ho robí atraktívnejším.
• Sila amerického dolára. Zlato je oceňované v dolároch, takže keď dolár oslabuje, zlato sa stáva lacnejším pre kupujúcich v iných menách, čo zvyšuje dopyt.
• Geopolitické riziko. Vojny, sankcie a politická nestabilita posielajú investorov k aktívam, ktoré sú vnímané ako bezpečné. Zlato má tendenciu prudko rásť počas kríz a čiastočne sa vrátiť, keď sa vráti chuť riskovať.
• Nákupy centrálnych bánk. Od roku 2022 centrálne banky na celom svete nakúpili viac ako 1 000 ton zlata ročne – čo je zhruba dvojnásobok predchádzajúceho priemeru 400 – 500 ton, podľa World Gold Council. Poľsko, Čína a India patria medzi najväčších kupujúcich, ktorí sa snažia diverzifikovať rezervy od amerického dolára.
• Inflačné očakávania. Z dlhodobého hľadiska – 40 rokov alebo viac – zlato pomerne dobre kopíruje infláciu. V kratších obdobiach je vzťah slabší, ale vnímanie zlata ako zabezpečenia proti inflácii stále poháňa dopyt, keď spotrebiteľské ceny rastú.

Centrálne banky a nová zlatá horúčka

Globálne centrálne banky držali na konci roka 2025 v rezervách viac ako 36 500 metrických ton zlata. Samotná Národná banka Poľska pridala v tomto roku 102 ton, čím zvýšila svoje držby na 550 ton. Kazachstan zaznamenal najvyšší ročný nákup v histórii. Prieskumy Svetovej rady pre zlato ukazujú, že 95 percent centrálnych bánk očakáva ďalšie zvýšenie zlatých rezerv.

Tento inštitucionálny dopyt vytvoril štrukturálne dno pod cenami. Aj keď maloobchodní investori predávajú, suverénni kupujúci absorbujú ponuku, čím udržiavajú trh napätý.

Je zlato skutočne bezpečným prístavom?

Akademický výskum vykresľuje nuansovaný obraz. Zlato má tendenciu prudko rásť počas akútnych kríz – prudko rástlo počas finančnej krízy v roku 2008 a opäť počas neistoty v období pandémie. Môže však stratiť hodnotu aj v inflačných obdobiach: investori do zlata stratili približne 10 percent v rokoch 1980 až 1984, napriek priemernej ročnej inflácii 6,5 percenta, podľa analýzy CNBC.

Čo zlato spoľahlivo ponúka, je nízka korelácia s akciami a dlhopismi, čo z neho robí užitočného diverzifikátora portfólia. Keď akcie klesajú, zlato sa často pohybuje opačným smerom – nie vždy, ale dosť často na to, aby ho inštitucionálni investori považovali za poistenie.

Prečo na tom záleží

Cena zlata sa šíri ďaleko za hranice obchodných parketov. Ovplyvňuje ťažobné ekonomiky v Afrike, Austrálii a Amerike. Formuje politiku centrálnych bánk a menovú stratégiu. A pre milióny bežných ľudí – najmä v Indii, Číne a na Blízkom východe, kde zlaté šperky slúžia aj ako úspory – denná fixácia určuje bohatstvo domácností. Pochopenie toho, ako sa táto cena stanovuje, je prvým krokom k pochopeniu toho, prečo svet stále obieha okolo kovu, ktorý bol prvýkrát cenený v starovekom Egypte.