Jak se stanovuje cena zlata – a proč prudce roste

Cena, na které se svět shodne

Zlato slouží jako platidlo, zajištění a uchovatel hodnoty po tisíce let. Přesto jen málo lidí ví, jak se cena unce zlata každý den vlastně určuje. Odpověď zahrnuje staletou londýnskou instituci, rychlou elektronickou aukci a síť makroekonomických sil, které se táhnou od trezorů centrálních bank ve Varšavě až po burzovní parkety v Chicagu.

Londýnská fixace ceny zlata

Globálním benchmarkem pro zlato je LBMA Gold Price, stanovovaná dvakrát denně – v 10:30 a 15:00 londýnského času – prostřednictvím elektronické aukce spravované společností ICE Benchmark Administration (IBA). Tento proces nahradil starší rituál založený na telefonování, který se datuje do roku 1919, kdy se poprvé sešlo pět obchodníků v kancelářích N.M. Rothschild & Sons.

Každá aukce probíhá v 45sekundových kolech. IBA oznámí počáteční cenu na základě aktuálních tržních podmínek a zúčastněné banky předkládají anonymní nákupní a prodejní příkazy podle objemu. Pokud čistá nerovnováha mezi nabídkami a poptávkami spadá do tolerance 10 000 trojských uncí, kolo se uzavře a tato cena se stane fixací. Pokud ne, cena se upraví a začne nové kolo. Celý proces obvykle trvá několik minut.

Tento benchmark je kotován v amerických dolarech a používá se globálně k oceňování všeho od šperků a těžebních smluv po burzovně obchodované fondy (ETF) a rezervy centrálních bank. Kromě fixace LBMA se se zlatem nepřetržitě obchoduje také na divizi COMEX New York Mercantile Exchange, kde futures kontrakty stanovují ceny nepřetržitě.

Co žene zlato nahoru – nebo dolů

Na rozdíl od akcií společnosti zlato negeneruje žádné zisky a nevyplácí žádné dividendy. Jeho hodnota spočívá téměř výhradně v dynamice nabídky a poptávky a v investorském sentimentu, který je utvářen několika klíčovými faktory:

• Reálné úrokové sazby. Podle PIMCO byly změny výnosů očištěných o inflaci nejdůležitějším faktorem ovlivňujícím ceny zlata za poslední dvě desetiletí. Když reálné sazby klesají, klesají i náklady obětované příležitosti držení nevýnosného aktiva, jako je zlato, což je činí atraktivnějšími.
• Síla amerického dolaru. Zlato je oceňováno v dolarech, takže když dolar oslabuje, zlato se stává levnějším pro kupce v jiných měnách, což zvyšuje poptávku.
• Geopolitické riziko. Války, sankce a politická nestabilita posílají investory k aktivům vnímaným jako bezpečná. Zlato má tendenci prudce růst během krizí a částečně se vrátit zpět, jakmile se vrátí chuť riskovat.
• Nákupy centrálních bank. Od roku 2022 nakupují centrální banky po celém světě více než 1 000 tun zlata ročně – což je zhruba dvojnásobek průměru 400–500 tun před rokem 2022, podle World Gold Council. Mezi největší kupce patří Polsko, Čína a Indie, které se snaží diverzifikovat rezervy od amerického dolaru.
• Inflační očekávání. V dlouhodobém horizontu – 40 let a více – zlato poměrně dobře kopírovalo inflaci. V kratších obdobích je vztah slabší, ale vnímání zlata jako zajištění proti inflaci stále pohání poptávku, když rostou spotřebitelské ceny.

Centrální banky a nová zlatá horečka

Globální centrální banky držely na konci roku 2025 v rezervách více než 36 500 metrických tun zlata. Samotná Národní banka Polska přidala v tomto roce 102 tun, čímž zvýšila své držby na 550 tun. Kazachstán zaznamenal nejvyšší roční nákupy v historii. Průzkumy World Gold Council ukazují, že 95 procent centrálních bank očekává další zvýšení zlatých rezerv.

Tato institucionální poptávka vytvořila strukturální dno cen. I když drobní investoři prodávají, suverénní kupci absorbují nabídku, čímž udržují trh napjatý.

Je zlato skutečně bezpečným přístavem?

Akademický výzkum vykresluje nuancovaný obraz. Zlato má tendenci prudce růst během akutních krizí – prudce vzrostlo během finanční krize v roce 2008 a znovu během nejistoty v období pandemie. Může však také ztratit hodnotu v inflačních obdobích: investoři do zlata ztratili zhruba 10 procent mezi lety 1980 a 1984, přestože roční inflace dosahovala průměrně 6,5 procenta, podle analýzy CNBC.

Co zlato spolehlivě nabízí, je nízká korelace s akciemi a dluhopisy, což z něj činí užitečného diverzifikátora portfolia. Když akcie klesají, zlato se často pohybuje opačným směrem – ne vždy, ale dost často na to, aby s ním institucionální investoři zacházeli jako s pojištěním.

Proč na tom záleží

Cena zlata se šíří daleko za hranice obchodních parketů. Ovlivňuje těžební ekonomiky v Africe, Austrálii a Americe. Utváří politiku centrálních bank a měnovou strategii. A pro miliony obyčejných lidí – zejména v Indii, Číně a na Středním východě, kde zlaté šperky slouží i jako úspory – denní fixace určuje bohatství domácností. Pochopení toho, jak se tato cena stanovuje, je prvním krokem k pochopení toho, proč svět stále obíhá kolem kovu, který byl poprvé ceněn ve starověkém Egyptě.