Wie die US-Notenbank die Zinssätze festlegt

Der mächtigste Zinssatz der Welt

Achtmal im Jahr trifft sich eine Gruppe von Ökonomen in Washington, D.C., um eine Entscheidung zu treffen, die fast jeden Geldbeutel auf dem Planeten betrifft. Das Federal Open Market Committee (FOMC) – der geldpolitische Arm der US-Notenbank Federal Reserve – stimmt darüber ab, ob der Federal Funds Rate, der Leitzins, der die Kreditkosten von New York bis Tokio bestimmt, angehoben, gesenkt oder beibehalten wird.

Aber was genau ist der Federal Funds Rate, wie kontrolliert die Fed ihn und warum ist er so wichtig?

Was ist der Federal Funds Rate?

Der Federal Funds Rate ist der Zinssatz, den Banken einander für Übernachtkredite von Reserven berechnen – Geld, das bei der Federal Reserve gehalten wird. Banken sind verpflichtet, bestimmte Reservebestände vorzuhalten, und diejenigen mit überschüssigem Bargeld leihen an diejenigen, denen es fehlt. Der Zinssatz, auf den sie sich für diese Übernachttransaktionen einigen, ist der Federal Funds Rate.

Die Fed legt diesen Zinssatz nicht direkt fest. Stattdessen gibt das FOMC eine Zielspanne bekannt – typischerweise ein Band von 0,25 Prozentpunkten – und verwendet verschiedene Instrumente, um den tatsächlichen Marktzins in diesen Korridor zu lenken.

Wer entscheidet – und wie

Das FOMC besteht aus 12 stimmberechtigten Mitgliedern: den sieben Gouverneuren des Federal Reserve Board, dem Präsidenten der New York Fed und vier der verbleibenden elf regionalen Fed-Präsidenten auf rotierender Basis. Alle 19 Teilnehmer diskutieren die Politik, aber nur 12 stimmen ab.

Vor jeder Sitzung erstellen die Mitarbeiter der Fed detaillierte Berichte über Beschäftigung, Inflation, Konsumausgaben, Unternehmensinvestitionen und globale Finanzbedingungen. Während der zweitägigen Sitzung debattieren die Beamten über die Wirtschaftsaussichten und stimmen über die angemessene geldpolitische Ausrichtung ab. Eine Erklärung wird um 14:00 Uhr Eastern Time veröffentlicht, gefolgt von der Pressekonferenz des Vorsitzenden.

Viermal im Jahr – im März, Juni, September und Dezember – veröffentlicht die Fed auch die Summary of Economic Projections, die den berühmten "Dot Plot" enthält: ein Diagramm, in dem jeder Teilnehmer markiert, wo er den Federal Funds Rate am Ende des laufenden Jahres und in den folgenden Jahren erwartet. Gehäufte Punkte signalisieren Konsens; verstreute Punkte zeigen Uneinigkeit.

Die Instrumente hinter dem Ziel

Sobald das FOMC seine Zielspanne festgelegt hat, setzt die Fed drei Hauptinstrumente ein, um den tatsächlichen Zinssatz auf Kurs zu halten:

• Zinsen auf Reserveguthaben (IORB): Die Fed zahlt Banken Zinsen für das Parken von Geld bei der Zentralbank. Da dies ein risikofreies Einkommen ist, leihen Banken selten zu einem Zinssatz unterhalb des IORB aneinander, was als effektiver Boden für den Federal Funds Rate wirkt.
• Das Diskontfenster: Banken, die Notfallmittel benötigen, können sich direkt bei der Fed zum Diskontsatz leihen, der über der Zielspanne liegt. Dies schafft eine Obergrenze, da keine Bank mehr für die Kreditaufnahme von einem Kollegen zahlen würde, als sie an die Fed zahlen würde.
• Offenmarktgeschäfte: Die New York Fed kauft oder verkauft Staatsanleihen, um dem Bankensystem Reserven zuzuführen oder zu entziehen und so die Liquidität feinabzustimmen, damit der Übernachtzinssatz innerhalb der Zielspanne bleibt.

Warum es für jeden wichtig ist

Änderungen des Federal Funds Rate wirken sich schnell aus. Wenn die Fed die Zinssätze anhebt, wird die Kreditaufnahme teurer: Die Hypothekenzinsen steigen, die Kreditkartenzinsen steigen und Unternehmenskredite kosten mehr. Die Konsum- und Unternehmensausgaben kühlen sich ab, was die Nachfrage verringert und dazu beiträgt, die Inflation zu senken.

Wenn die Fed die Zinssätze senkt, tritt das Gegenteil ein. Billigere Kredite ermutigen Haushalte, Häuser und Autos zu kaufen, und Unternehmen, zu investieren und einzustellen. Dies stimuliert das Wirtschaftswachstum und reduziert die Arbeitslosigkeit.

Die rechtliche Verpflichtung der Fed – ihr doppeltes Mandat vom Kongress – besteht darin, sowohl maximale Beschäftigung als auch stabile Preise anzustreben. Diese Ziele können in Konflikt geraten: Die Ankurbelung der Beschäftigung kann die Inflation anheizen, während die Bekämpfung der Inflation die Arbeitslosigkeit erhöhen kann. Das Ausbalancieren der beiden ist die zentrale Spannung jeder FOMC-Sitzung.

Globale Auswirkungen

Da der US-Dollar die wichtigste Reservewährung der Welt ist, beeinflussen die Zinsentscheidungen der Fed die globalen Kapitalströme. Höhere US-Zinsen ziehen ausländische Investitionen in auf Dollar lautende Vermögenswerte an, was den Dollar stärkt und es für Schwellenländer teurer macht, auf Dollar lautende Schulden zu bedienen. Zentralbanken von Frankfurt bis São Paulo beobachten die FOMC-Ankündigungen genau und passen häufig ihre eigenen Strategien als Reaktion darauf an.

Zu verstehen, wie die Fed die Zinssätze festlegt, ist für jeden mit einer Hypothek, einem Sparkonto oder einem Altersvorsorgeportfolio unerlässlich. Der Federal Funds Rate mag ein obskur klingender Richtwert sein, aber seine Auswirkungen berühren fast jede finanzielle Entscheidung, die Menschen treffen.